电子元器件行业：电子板块反转可期，iPhone SE发布，5G基站自主芯片迎来量产

上周电子板块上涨3.36%(上证综指上涨1.5%,创业板上涨1.64%),跑赢大盘,涨幅在申万28个行业排名第2,仅次于电新。

电子板块自2月25号后持续走跌近一个月,3月末至今整体处于盘整波动。本周大幅收涨,主要是受财报季龙头标的业绩带动,龙头绩优标的板块带动效应明显,同时行业层面出现众多利好变化。当前板块整体估值经过调整,回到PE(TTM)44倍的区位。我们认为来自供给和需求两方面的担忧已基本反应在估值变化中,考虑到苹果全球零售店逐步恢复营业,以及中国市场3月手机销量大幅反弹等因素,我们认为电子板块有望迎来新一轮反转。

上周华天科技/鹏鼎控股/领益智造/欧菲光/捷捷微电/歌尔股份/信维通信/德赛电池等相继发布业绩报告(年报/一季报/一季报业绩预告),考虑到疫情对一季度供应链的不利影响,相关标的业绩报告普遍好于预期;台积电(台股/美股)于周四(4.16)召开法说会,Q1营收103.06亿美元,环比-0.8%,同比+45.2%,略超业绩指引,同时净利润大超预期同比增90%;预计Q2营收101~104亿美元,环比-2%~+0.87%。

行业层面出现众多利好变化:(1)根据科创板日报,华为和中兴5G基站芯片已经开始封测,预计在第三季度实现量产。短期来看,国内封测供应商或将受益,长期半导体产业链国产替代是大势所趋。(2)消费电子方面,4月15日苹果发布iPhoneSE新机,搭载A13处理器芯片,支持wifi6、18w快充和无线充,无耳机插孔,设计上整体与iPhone6类似,国行版官方定价3299元,除不支持5G和没有FaceID外,具备极高性价比,对带动iPhone6用户换机具有极大吸引力。由于iPhone新品发布惯例是秋季9月份,此次春季新品发布属于增量部分,利好苹果产业链供应商。

中长期我们对疫情后手机需求恢复坚定持乐观态度:(1)iPhone方面,苹果全球511家零售店,其中中国42家,占比约8%。受疫情影响自2月9日关门至2月25日,长达16天。根据信通院和智通财经的数据,2月苹果中国出货量为48万部,同比下降60%;3月出货量反弹至250万部,同比增长19%,环比大增416%,说明出行限制放开对线下销售具有明显的拉动作用。而受疫情在全球扩散的影响,3月14日苹果全球零售店(除中国区)开始无限期关闭,截至本周六(4月18日),苹果韩国零售店已经恢复营业,其他地区也有望于5月初逐步恢复营业。此外,苹果将于4月30日发布2020年第二财季财报(2020年1~3月),对判断第三财季业绩有指引作用,建议重点关注。

(2)国内市场方面,上周信通院发布的3月国内手机出货量和5G手机渗透率呈现良好的发展迹象。3月单月国内手机出货2175.6万部,同比降幅为23.3%,2月出货638.4万部,同比下降56%,推算3月出货量环比增长241%,降幅环比收窄32.7pct。此外,3月国内5G手机出货量达到621.5万部,渗透率为28.6%,1月和2月分别为26.25%和37.3%,5G渗透率连续三个月保持在25%以上,超出此前15%~20%的市场预期。5G换机,射频、天线、连接器和散热等核心器件升级带动的弹性变化更大。手机端需求端整体回暖之后,相关板块标的业绩反弹将更加明显。

持续重点关注:【PCB&FPC&CCL】流量不止,需求不减,投资周期长:沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股/东山精密/景旺电子;【消费电子】零件制造和组装市场空间大,光学应用范围广,散热技术升级:立讯精密/歌尔股份/领益制造/闻泰科技/光弘科技/碳元科技/中石科技;【被动元件】行业格局趋于集中,产品形态持续升级:顺络电子/三环集团;【半导体】5G叠加国产替代战略机遇:兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/通富微电/汇顶科技;

风险提示:海外疫情缓解不及预期;疫情导致电子全球供应链受阻;国产替代节奏不及预期;宏观经济下滑对消费的冲击。