食品饮料行业点评报告：消费品零售额下滑幅度收窄，粮油食品表现突出

投资建议:消费逐渐回暖,看好板块复苏

我们观测到从中央到地方,均出台刺激消费政策。如南京发放3亿消费券、浙江推动10亿文旅券等。中央会议释放出扩大内需,启动基建的信号,基建兴起可带动社会经济活跃度增加,将为白酒商务消费创造良好条件。观测餐饮动态数据,2020年4月以来营业门店数量与堂食占比已处于回暖阶段。我们看好消费板块复苏机会,长期看建议从红利角度,把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断,我们认为高端白酒、调味品、乳制品行业仍是投资首选。推荐贵州茅台、中炬高新、涪陵榨菜等。

疫情逐步得到控制,2020年3月社会消费品零售总额下滑幅度收窄

国内新冠肺炎疫情逐步得到控制,2020年3月社会消费品零售总额下滑15.8%,下滑幅度收窄。从消费类型上看,餐饮及限额以上餐饮收入分别下降46.8%与46.7%,呈加速下滑趋势,原因应在于疫情防控期间仍限制堂食开放,预计4月份会有缓解。从消费渠道上看,实物商品网上零售额同比增速提升至5.9%,表明消费者仍热衷在电商渠道购买。从细分子行业来看,3月份粮油食品、饮料类分别增19.2%、6.3%,表现突出且加速增长;多数可选消费仍为负增长,其中烟酒类下滑9.4%。我们分析以上数据可能的原因:一是疫情期间消费者有居家囤货需求,消费场景变化使得粮油食品类需求较好;二是疫情期间可选消费呈明显下降趋势,必选消费具有需求刚性,相对表现较好。目前国内疫情逐渐好转,预计4月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖。

2020Q1受疫情影响,消费品零售额大幅下滑,食品粮油表现突出

食品饮料月度数据波动较大。我们把数据合并来看,观测季度数据变化情况。2020年一季度消费品零售额大幅下滑19.0%,增速较2019Q4回落26.5pct。观察消费品中:2020Q1食品粮油增速12.6%,较2019Q4提升3.5pct,呈加速增长趋势,应与疫情期间消费者囤货需求增加有关。2020Q1饮料类增长4.1%,环比下滑8.0pct。可选消费影响更大,2020Q1烟酒类同比下降14%,增速环比下滑22.8pct。

产业观察:白酒动销有起色,必选大众品有回暖

随着国内疫情得到控制,餐饮开始逐渐复苏。目前大众餐饮回暖较快,商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出“两头好、中间弱”的特点。大众餐饮带动中低端白酒较快复苏,玻汾、牛栏山等光瓶酒表现相对较好。高端酒中茅台、五粮液等市场动销也有起色。大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶2020年3月份依靠促销拉动增长较快;调味品餐饮端已有部分动销,商超渠道依然供需两旺;疫情利好需求的榨菜,估计二季度也会开启补库存周期,推动报表业绩加速增长。从消费回暖角度,我们看好白酒、乳制品、调味品的复苏进程。

风险提示:原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。