雄塑科技：产能布局持续优化，业绩增长有望持续

公司以新型化学建材为核心业务领域,主营业务产品涵盖 PVC、PE、PPR 等系列管材管件。产研销一体化,是国内首批、行业首家获得“中国企业五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2019年公司深度拓展市场,实现营业收入约 20.21亿元,较上年同期增长约 7.91%。实现归母净利润约 2.34亿元,较上年同期增长约 14.63%,公司整体经营情况领先行业平均水平。

营收和盈利双增长有望持续 。受益于零售端和工程端的业务拓展,公司 2019年 PVC/PPR/PE 营收分别为 14.5/2.43/3.2亿元,同比增长5.3%/12.6%/15.5%,营收占比分别为 71.8%/12.038%/15.8%,PVC 依然是公司的核心主业。同时,受益于原材料沥青价格下降,三种管材的毛利率均有所提升,分别为 24.2%/27.9%/32.9%。随着管材原材料成本持续管控和产品技术创新,公司有望进一步提升盈利水平。

生产布局进一步优化,持续打造规模优 势、渠道优势。公司拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,2019年实现产量约为 23.68万吨,产能利用率达 65%。海南雄塑项目预期于 2020年末建成投产;尚在筹建的云南雄塑(年产七万吨)在落地后,有望将公司的产能和区位优势进一步放大,持续增强公司产品规模效应。

首次覆盖 , 给予公司 “ 买入 ” 评级。 。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.14/3.93/4.85亿元,同比增长 34%/25%/24%;EPS 分别为1.03元、1.29元、1.60元。

风险提示: :地产投资增速不及预期、系统性风险