海油工程：海工总包龙头，充裕订单保障业绩高增长

亚太最大海工EPCI总包商之一,充裕订单保障收入和业绩高增长。公司是亚太地区最大的海工EPCI总包商之一,19年营收147.1亿元,同比+33.1%,归母净利润0.3亿元,同比-65.0%。公司19Q4实现大额扭亏,单季归母净利润6.6亿元,同比+202.2%,环比+740.0%。19年公司新签合同金额199亿元,同比+13%,其中国外合同97亿元,占比49%,同比+763%。公司19年在手未完成订单金额248亿元,充裕订单将保证公司未来收入和业绩的高增长。

海洋油气:全球海洋油气开发复苏,中海油2020年资本支出持续提升。根据IHSMarkit预测,19年全球海洋油气勘探开发投资1160亿美元,同比+11.5%,近五年来首次正增长,全球海洋油气开发正在缓慢复苏。受国内能源自主可控需求提升影响,19年三桶油纷纷宣布“7年行动计划”,中海油2020年规划资本支出850-950亿元,较2019年实际支出同比增加7%-19%,国内资本支出占比达62%。中海油资本支出持续增长将带动国内海上油气工程服务需求提升。

LNG:LNG需求提升,国内LNG接收站迎来建设热潮。据Rystad估计,19年全球LNG产能4.34亿吨,同比+9.6%。国内19年天然气对外依存度达42.1%,进口天然气中,LNG同比+12.6%,占国内天然气气源结构27.1%,LNG成为我国主要进口气源。LNG需求提升刺激国内LNG接收站项目释放。目前我国已建成LNG接收站22座,接收能力9035万吨/年,预计到2035还将新建24座LNG接收站,总接收能力将达2.6亿吨/年。

中海油增产与LNG接收站推动本轮增长,产能扩建迎接“七年行动计划”。公司近年来业务拓展至FPSO、LNG等领域,目前LNG业务在手订单超113亿元,其中国内加收站订单超53亿元;中海油“七年计划”持续上产为公司未来三年带来超342亿元收入。公司目前有天津、珠海、青岛三处海工建造基地,合计面积384.5万平米,天津基地预计明年9月完工,珠海基地已进入收尾阶段。公司产能全部释放后将有效支撑“七年行动计划”及未来海外项目的实施。

盈利预测与投资建议:在国内外油服市场景气回升和公司在手订单充裕背景下,预计公司2020-2022年归母净利润为6.3亿元、12.5亿元、20.8亿元,首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示:油价大幅波动风险;项目进度低于预期;汇率波动风险。