计算机行业：聚焦高景气，淡化高估值

总体情况:2019年整体经营良好,2020Q1受到疫情影响明显·以计算机(申万)指数来看,2019年,计算机行业上市公司共实现营业收入7153.95亿元,同比增长14.90%,实现归母净利润195.82亿元,同比增长12.68%。

2020年第一季度,计算机上市公司的营业收入与归母净利润均受到新冠肺炎疫情影响,行业实现营业收入1237.78亿元,同比下降8.20%,归母净利润转负,亏损14.32亿元。根据近期与多家上市公司的交流,二季度行业的营业收入增速有望转正。从全年来看,根据历史经验,一季度收入占全年收入比重主要维持在15-20%,同时,行业上市公司的业务主要在国内,伴随着国内复工复产的加速推进,全年影响有限。

行业估值:受景气度影响,行业PE估值水平稳步提升·2019年年初以来,行业估值水平稳步提升。估值水平与景气度有密切关系,信息安全、医疗信息化、信创等子行业,景气度持续提升。成长性优秀的公司,往往享有高估值。以安恒信息为例,根据Wind一致预期,其2020PE达到146,一季度末,公募基金的持仓占流通盘的31.66%。对于高成长公司,建议淡化高估值。

投资建议

医疗信息化:在新冠肺炎疫情期间,国家卫生健康委相继发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》、《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》等文件,叠加前期电子病历、互联互通、医保IT等需求的持续释放,行业的高景气度有望维持。考虑到下游客户支付能力可能减弱,建议关注抗风险能力较强的行业龙头公司:卫宁健康、创业慧康,同时建议关注医保信息化厂商:久远银海。

信息安全:在《网络安全法》、等保2.0、《网络安全审查办法》等法律、政策等的推动下,下游各行业客户的网络信息安全建设有望加强,需求有望持续释放,建议关注行业龙头公司:启明星辰、深信服,优质科创公司:安恒信息、山石网科。

云计算:本次疫情中,我们看到在线教育、在线医疗、在线办公等需求呈现爆发式增长,显著利好云计算相关厂商。行业内与云计算相关的厂商较多,我们建议关注各细分领域的龙头公司。服务器:浪潮信息;SaaS:用友网络、金山办公、广联达;IaaS:宝信软件、优刻得。

信创:信息化应用创新发展是目前的一项国家战略。我们认为,该领域在未来几年的成长性较为确定,且需求主要来自支付能力较强的政府及金融等行业。建议关注产业链各环节的龙头公司。基础软件:中国软件、诚迈科技;应用软件:金山办公;硬件:中国长城、东华软件。

风险提示:受新冠肺炎疫情影响,下游客户支付能力显著下降,现金流风险加大;行业竞争加剧,盈利能力下滑;经济下行,下游客户需求不足。