投资建议:
自公司转型2.0战略提出以来,公司负债端面临诸多压力。除代理人红利消失带来的确定性压力外,还面临今年新冠疫情黑天鹅事件的短期负面影响,转型2.0仍在路上,目标达成时点可能略有后延。预计负债端向上拐点将出现在5月前后,健康险将引领保费复苏;而投资端在利率快速下行趋势下,配置重心仍将向权益类资产转移。目前公司价值属性位居平安之后,我们对公司达成价值转型目标有信心。预计公司2020-2022年归母净利润分别为295.30亿元、337.82亿元和383.05亿元,EVPS分别为50.91元、60.23元和71.73元,当前股价对应20PEV仅0.53x,中长期投资价值凸显。年内目标价45.8元,对应0.9x20PEV,维持“推荐”评级。
风险提示:
宏观经济下行风险、市场风险、流动性风险、监管趋严风险、新冠疫情等外部风险。
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