纺织服装行业：港股运动年报奠定全年增长基调，C2M概念推动周五多个个股涨停

港股体育:品牌端疫情影响尽量控制在上半年,制造端下半年不确定性大。本周Nike公布季报,安踏、李宁、申洲等港股运动产业链龙头亦公布年报,基本奠定20年业绩增长基调:1)品牌端:3月流水恢复明显,希望将疫情对收入和盈利影响限制在上半年。

包括Nike、安踏、李宁、特步在内的多个龙头都提示了3月以来流水的逐日恢复,并对5月流水恢复8-9成有信心。港股运动品牌公司在疫情期间几乎都采取了1)加大经销商Q1货品换货额度;2)对经销商提供销售折扣补贴;3)对Q2、Q3订单适当减单;4)适当延长总代账期等方式支持渠道共克时艰,亦都表示希望将当前由于零售折扣率增加、给予经销商补贴及退换货额度增加带来的利润端压力控制在上半年,并通过缩减市场营销预算及内部费用等方式节流,以维持全年利润率稳定,总体来看,龙头收入和业绩端在20年几乎都呈现持平微增态势。

2)制造端:疫情影响从Q2开始体现,下半年不确定性大。申洲在本周业绩发布会提到公司Q1订单基本稳健,员工复工亦全面达成,Q2已收到部分客户减单、但Q3开始订单将有一定不确定性,与前述品牌端对Q2、Q3订单砍单以控制库存呼应,由此我们对申洲20年业绩估算较为谨慎,呈持平微降态势,但长期投资者可从公司产能储备角度进行估值。

继直播电商之后,淘宝C2M战略引爆板块,产业互联网变革进入深水区。周五,板块再度迎来涨停潮,C2M主题相关八只个股涨停:天创时尚(阿里云前首席科学家旗下基金大比例入股)、华斯股份(裘皮产业龙头)、万里马、朗姿股份、奥康国际、美邦服饰、拉夏贝尔、贵人鸟。

行情的起因淘宝发布C2M战略,并以淘宝特价版上线为正式信号,同时启动“超级工厂计划”与“百亿产区计划”。以3年为周期的量化目标包括:1、淘宝特价版:为产业带创造100亿笔订单;2、超级工厂计划:打造1000个产值超过1亿的超级工厂;3、百亿数字化产区:打造10个产值超过100亿的数字化产业带集群。

从上述描述推断,受益链条非常清晰:首先,阿里巴巴一定会在这个C2M项目下投入大量的流量资源作为支持,一定会有局部流量红利;其次,阿里巴巴的目标是产业带与优质产能,而中间不可或缺的衔接环节是既懂电商零售又懂工厂的新型运营商。因此,我们认为,利好产业四类玩家:1、近几年打造自有品牌较成功的优质制造商;2、前店后厂模式的电商运营商;3、转型意愿较强、电商成绩不错的传统品牌商;4、产业数字化的系统服务商。从主题个股角度,提示关注天创时尚和南极电商。

投资逻辑:长期来看继续布局白马股,短期聚焦新经济。延续我们在《消费品龙头跌到位了吗》的专题报告中的观点:1、长期来看:中国的消费品龙头隐含回报率相较3-6个月前已经显著回升,在此期间深证成指与创业板上涨分别为10%+/20%+,换言之,消费品龙头的吸引力相对而言已显著提升;2、但无论从国内还是国际需求来看,未来半年都很难令人乐观,且在海外疫情未稳的情况下,市场预计仍在剧烈波动的环境中,如果投资人允许的回报周期足够长,可以考虑利用近期波动在相对低位进行消费龙头的配置,从这个角度,继续推荐安踏体育、李宁、滔搏、波司登、申洲国际、天虹纺织等龙头公司。

而从短期来看,直播电商、C2M等主题引燃了市场对于新经济的热情,在当前的经济环境下,这也确实是难得的具备持续成长空间的领域了。我们也将以直播电商为突破口,沿着新零售产业链持续挖掘机会,欢迎关注以安正时尚、南极电商、天创时尚为代表的新经济标的。

风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。