紫光股份深度报告：云与智能事业群核心，ict龙头蓄势待发

紫光集团云与事业群核心

紫光集团新成立的紫光云与智能事业群将倾力发展云+智能业务,有效整合紫光集团旗下云网板块的新华三集团、紫光云技术有限公司、重庆紫光华山以及紫光软件等的业务。事业群将致力于融合全场景的云与智能业务,实现紫光云的全栈智能、全域覆盖,进一步提升紫光云的技术能力、拓展紫光云的服务范围,从而将其打造成为百行百业数字化转型的核心引擎。紫光股份云相关业务有望得到催化。

运营商业务将成为新华三主要增长点

运营商市场中,公司作为主流设备供应商,多款核心产品已经实现大规模部署和应用。高端路由进入三大运营商网络,中国移动集采超过 1600台设备;运营商防火墙/负载均衡/入侵防御集采综合份额第一;5G 小站以优异成绩通过三大运营商第一阶段测试;在电信和联通的 5G 承载网试点中全面领先获高度认可。公司发力运营商业务,自身的技术实力契合运营商需求,未来运营商业务将占新华三整体的20%-30%,从运营商近期招标结果可以看出公司技术实力及相应努力。

新华三海外业务将成为公司另一主要增长点

公司开启红牌绿牌齐头并进的海外战略。海外市场的开拓中,公司以自主品牌H3C 在马来西亚等 7个国家市场展开网络产品销售等相关业务,建立海外市场拓展和交付体系,未来还将在更多海外市场实现开拓,未来海外业务有望占新华三总体收入的20%以上,值得期待。

风险提示

运营商业务不达预期;海外业务不达预期;云与智能业务不达预期。

维持“增持”评级

我们预计2020-2022年收入分别为613.94/764.15/858.77亿元,同比增速13.5/24.5/12.4%;归母净利润19.84/24.56/32.9亿元,同比增速7.6/23.8/34.4% ;摊薄EPS 为0.97/1.20/1.61元,当前股价对应 PE=41/33/24x,看好公司长期发展,运营商和海外业务持续突破,云与智能战略得到贯彻,维持“增持”评级。