金融行业：注册制实施的宏观战略背景分析、近期监管文件回顾及资本市场政策展望

主要观点:资本市场是为经济发展服务的,资本市场各项制度规则的制定与调整也是整体宏观战略的要求。对于国家宏观战略背景的了解将有助于我们更好地理解当下各项制度的制定及调整,把握未来各项政策的调整方向。本文对资本市场发行制度注册制改革的国家宏观战略背景进行分析,认为现阶段我国经济发展向创新驱动转变,而以银行信贷主导的间接融资方式无法满足新经济产业融资需求是资本市场各项改革的根本动因,未来资本市场各项改革将继续围绕如何更好地服务实体经济、实现高质量发展服务展开。

我国经济发展动力“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”迈克尔波特在《国家竞争战略》一书中提出,国家经济发展可分为四个阶段,即生产要素导向阶段、投资导向阶段、创新导向阶段和富裕导向阶段。2014年11月9日,习近平总书记系统地阐述了中国经济的“新常态”,并概括指出中长期内我国经济的运行趋势。在速度上,“从高速增长转为中高速增长”;在结构上,“经济结构不断优化升级”;在动力上,“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”。

“新经济”呼唤“新金融”传统的工业企业拥有大量的固定资产,扩大生产规模所需资金可以通过向银行抵押资产获得。而新经济的核心资产是知识产权和人力资本,银行贷款所要求的抵押或担保是此类新经济企业所不具备的。因此,以银行信贷为主导的间接融资体系无法达到“创新驱动”经济发展的目的,而与新经济产业相匹配的融资方式是资本市场直接融资。政策层充分意识到资本市场与直接融资在促进“创新驱动”中的巨大意义,持续推动“多层次资本市场建设”和“提高直接融资比例”。