纺织服装行业：库存回购加剧业绩下滑，欧美复苏可期

事项:

2020年4月27日,Adidas披露2020Q1业绩,收入下降19%至47.53亿欧元,持续经营的净利润下降97%至2000万欧元。

国信观点:1)Q1表现符合指引,电商加速增长;2)大中华区回购库存造成收入大幅下降,预计6月底全球大面积恢复营业;3)动态调整订单,多渠道清库存;4)风险提示:1、疫情在全球大规模扩散时间过长;2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑;3、国内疫情传染呈现二次爆发情况;4、市场的系统性风险。5)投资建议:内需修复趋势确定,外需有望在5-6月迎来拐点向上。推荐受益内需修复的龙头国产运动品牌与渠道商,以及受益供给出清的稀缺龙头供应商,维持运动鞋服产业链板块“超配”评级。

评论:

Q1表现符合指引,电商加速增长疫情影响Q1业绩大幅下滑。公司Q1收入下降了19%;毛利率下降420bp至49.3%;经营费用下降1%,占收入比提升9.1pp,因头两月执行了大部分营销费用;营业利润下降93%,至6500万欧元,反映了经营上的去杠杆化,以及一次性亏损2.5亿(回收、采购订单的取消和坏账准备的增加);营业利润率因收入不足下降至1.4%;持续经营的净收入下降97%至2000万欧元;净债务为5.7亿欧元,去年同期为净现金8.73亿欧元,恶化超过14亿欧元,但仍属于历史健康水平。