新基建行业专题系列二：充电桩：总有基建正年轻

在新基建的背景下,充电桩改善盈利模式,有望实现数字化转型:收取充电电费和服务费是充电桩运营商最基本的盈利来源。但由于充电桩前期投入成本高、投资回收期长、充电桩使用率低等原因,充电桩运营商大部分面临盈利难题。我们从充电桩盈利模型,分析得出提高利用率、提高充电收入,降低单位功率投资成本,能够改善充电桩的盈利情况。随着充电桩纳入新基建,充电桩有望与通信、云计算、智能电网、车联网等技术融合,可以利用大数据优化充电桩位置布局,提高利用率,直接提升盈利能力;可以合理安排充电时间,平滑电网负荷曲线,提高社会经济效益。

国内两大电网发力,加快充电桩建设:南方电网计划2020年投资12亿元建设充电基础设施,未来四年投资规模累计251亿元,计划建成大规模集中充电站150座,充电桩38万个,为现有数量的10倍以上。4月14日,国家电网宣布2020年计划安排充电桩建设投资27亿元,新增充电桩7.8万个,新增建设规模同比增逾10倍。

需求与政策共振,驱动行业加速发展:随着近年来充电行业的快速增长,规模迅速扩张,我国的车桩比从2015年的7.8:1提高至2019年的3.5:1。

各地行业规划和补贴政策陆续出台,扶持行业健康发展。按照每年30%-40%的增速,我们预计2020年新能源汽车保有量将超过500万辆,2025年有望超过2000万辆。新基建主要发力于公共充电桩,我们假定公共桩的比例将提高至45%-50%,假定20-25年公共/私人桩分别占45%/55%,假定车桩比的范围在2.5-3.5,直流充电桩比例在45%-60%,我们测算出2020-2025年充电桩市场规模在982-1831亿元。

设备、运营优先受益,电网系争当“带头大哥”:充电桩上游技术门槛低,产品差异化程度低,竞争激烈。充电桩整机制造商与元器件生产商、中下游的建造运营商有一定重合。设备市场相对分散,份额前三的是国电南瑞、许继电气和山东鲁能智能技术有限公司,2016-2019年市占率分别为14.5%、13.9%、10.1%。运营市场方面,特来电、星星充电和国家电网已形成了充电运营第一梯队,占据七成市场份额。

投资建议:20-25年充电桩市场有望突破千亿规模,新基建提速充电桩建设,给予充电桩子行业“买入”评级。运营商按照强者恒强逻辑,推荐行业龙头特锐德,同时建议关注特斯拉产业链。设备商业绩直接受益于充电桩建设加速,推荐设备市场份额较高的国电南瑞和许继电气。

风险分析:投资建设进度不及预期;疫情期间出行减少影响充电业务;政策未及时落地、扶持效果不及预期的风险;市场竞争加剧等风险。