赞宇科技：2020Q1业绩超预期洗护上游龙头腾飞

事件:2020年3月14日,公司发布2019年度业绩快报,3月16日,公司发布2020年第一季度业绩预告。

表活业务份额提高,公司业绩超预期。公司发布的2019年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入64.69亿元,同比下降8.42%;实现营业利润5.33亿元,同比上涨97.70%;实现利润总额5.15亿元,同比上涨91.26%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,上涨104.76%。公司发布2020Q1业绩预告,Q1归属于上市公司股东的净利润1-1.5亿元,同比上涨128.08%-242.13%,结合已经披露2019业绩快报,环比2019Q4变化-22.48%至16.28%,主因为下游部分企业复工推迟影响产品销售叠加产品涨价等影响,综合毛利率提升。

表活及油化行业龙头地位和规模优势更为显著。政策层面,2016年颁布的《轻工业发展规划(2016-2020年)》及《中国表面活性剂行业发展“十三五”规划》中强调鼓励环境友好型洗涤用品发展,并建立表面活性剂安全评估体系,促进行业健康发展。行业层面,由于前期粗放发展行业中竞争较为无序,中小企业较多,产能过剩利润较低,行业持续整合。

公司加速布局洗护日化项目。据公告,公司江苏镇江项目已于2019年底建成投产,河南鹤壁项目也已经启动并全力推进。当下疫情引起人们对于保持良好卫生及消费习惯的重视,将利好洗护用品需求端长期稳定增长。公司提前布局洗护日化项目,未来可期。

公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年营收分别为82.35、95.81和111.99亿元,归母净利润分别为4.31、5.51和6.82亿元,EPS分别为1.02、1.30和1.61元,对应当前股价的PE值分别为12、10和8倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新增产能建设低于预期;下游需求低于预期。