5月PMI数据点评：经济复苏仍在持续

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5月31日,国家统计局公布5月制造业PMI为50.6%,虽然处于复苏区间,但是略弱于市场一致预期——与高频数据有一定差异。从细项数据看,在订单持续回升的情况下,企业部门主动去存货可能压制了生产。

我们继续维持对于复苏的审慎乐观判断,预测5月工业增加值增速为4.5%。猪价回落,我们预计CPI会回落到2.4%;而PPI在油价等一些工业品价格反弹的支撑下有望回升到-3%。经济整体的通缩压力仍然显著。特朗普在香港问题上对华施压弱于预期对于市场情绪有支撑作用。

投资要点:投资要点:

经济复苏仍在持续复苏。由于发电耗煤等一些高频数据表现较好,市场对于5月经济数据的预期较高,但是低于预期的PMI数据给乐观的市场预期泼了一盆冷水。从细项数据来看,新订单仍在持续回升,但是产成品存货下行以及生产子指数回落似乎表企业主动去化库存(前期生产强于需求导致库存积累较高)对产出构成了一些压制。我们继续对经济复苏持审慎乐观的态度,预测工业增加值为4.5%。PMI出口子指数仍在低位徘徊,5月出口数据可能仍是决定经济是否能超预期的重要因素。

CPI与与PPI分道扬镳,但是通缩压力仍然显著分道扬镳,但是通缩压力仍然显著。PMI购进价格指数的反弹通常意味着PPI环比会有所反弹。我们预计在油价和一些工业品价格反弹的支撑之下,PPI会反弹到-3%的水平。由于猪价的回落,我们预计5月份CPI会持续显著回落到2.4%的水平。经济整体的通缩压力仍是是显著的。

特朗普在香港问题上对华施压力度弱于预期,对投资者短期情绪或构成一定支撑。周末,美国总统特朗普宣布将取消香港作为中国一个单独的海关和旅游地区所享有的优惠待遇,制裁相关官员,暂停香港与hk的引渡等合作。同时对禁止部分与军方有关的中国留学生的赴美留学。整体而言由于没有实质性的经济和贸易制裁措施,好于市场一致预期,我们预计对短期市场情绪构成支持。

风险提示:经济低于预期,政策力度不及预期,疫情持续恶