食品饮料行业周报：社零数据验证消费复苏，MSCI扩容核心资产受益

核心观点:4月社零增速环比改善,MSCI调仓食品饮料扩容

2020年4月社会消费品零售总额下滑7.5%,下滑幅度环比3月份收窄8.3pct,主因在于中央和地方密集出台减税降费、发放消费券等刺激政策,助力消费市场改善。4月餐饮及限额以上餐饮收入分别下降31.1%与27.9%,下滑幅度收窄,原因应在于疫情防控到位,多数堂食开放。从细分子行业来看,4月份饮料类、烟酒类分别增12.9%、7.1%,环比分别提升6.6pct与16.5pct,应与餐饮回暖相关;粮油食品类增长18.2%,环比略回落1.0pct,但仍保持高速增长。五一假期消费复苏进度超预期,我们预计5月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖,其中餐饮增速应有不错表现。

MSCI宣布半年底审议结果,中国A股在岸指数增加成份股61只,剔除18只,其中食品饮料股票三全食品、洽洽食品、安井食品等被纳入MSCI指数。一季报披露之后,市场更多关注终端需求的边际改善。我们提出着眼于消费复苏的弹性,短期从边际变化与全年业绩确定性两个角度来寻找投资机会;长期建议从红利角度,把握可持续获得成长红利的企业。结合行业前景、竞争格局等综合判断,我们认为高端白酒、调味品行业仍是投资首选。五粮液是受益品种,此外持续推荐贵州茅台、中炬高新、涪陵榨菜等。

推荐组合:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

(1)贵州茅台2019年业绩略超预期。茅台酒量价提升,2020Q1直营渠道投放加速,现金流指标良好。展望2020年直营出口逐渐理顺,直营渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜动销情况良好,目前订单充足,渠道库存仍处低位。考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好,新品节奏可能延后,但2020年增长确定性仍强。

板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘

5月9日-5月15日,食品饮料指数涨幅为1.0%,一级子行业排名第3,跑赢沪深300约2.3pct,子行业中其它酒类(8.9%)、啤酒(4.7%)、食品综合(3.3%)涨幅领先。受益于MSCI中国指数调整,消费等核心资产受到资金青睐,食品饮料板块本周持续走高。个股方面,安记食品、皇氏集团等涨幅领先;龙大肉食、麦趣尔、加加食品等跌幅居前。

重点新闻:西凤酒绿瓶酒终端价格将上调25%-30%2020年5月16日起,西凤酒绿瓶系列的出厂价上调20%以上、终端供货价同步上调25%-30%,市场终端指导价也将适当做出相应调整(来源于酒说)。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。