香飘飘：冲泡即饮双轮驱动，果汁茶望成第二增长曲线

杯装奶茶开创者,切入即饮奶茶板块

公司是杯装奶茶开创者(市占率超60%),A股奶茶第一股。公司于2017年4月切入即饮奶茶板块,目前公司产品主要包括冲泡体系和即饮体系两大类,其中冲泡体系包括经典系列、美味系列、双拼系列(2019H2推出),即饮体系包括牛乳茶、兰芳园、果汁茶、轻奶茶等。

公司核心竞争力

1)品牌端:定位“奶茶专家”,三大品牌定位清晰公司定位奶茶专家,三大品牌定位清晰:冲泡产品围绕“够有料,更享受”品牌定位,兰芳园围绕“港式奶茶始祖”品牌定位,果汁茶继续强化“新派茶饮,新一代的选择”品牌定位。

2)产品端:升级冲泡奶茶产品,打造果汁茶等爆款

1、目前初步形成冲泡体系、果汁茶、轻奶茶、液体奶茶的产品矩阵。2、2019年8月对冲泡产品进行升级换代并推新品双拼系列,市场反应良好。3、2018年7月推出果汁茶,当年营收超2亿,2019年营收8.68亿,累计营收超10亿,已成10亿级大单品。4、2020年44亿目标分解:冲泡产品32亿,果汁茶10亿,液体奶茶2亿。

3)渠道端:线下扩张及下沉并举,线上多路径提升品牌形象

1、目前省外扩张采用成都模式,渠道下沉主推安徽模式。2、已成立新零售事业部及兰芳园事业部,使用网红直播、抖音、小红书、QQ音乐等新渠道宣传,提升品牌形象。3、线上营收增至2019年1.25亿,占比提升至3.14%。

未来看点

1、果汁茶有望成20亿级大单品,毛利率达30%以上。

2、新品不断推陈出新,产品矩阵持续完善。

3、股权激励促公司发展,疫情短期扰动不改长期趋势。

4、可转债落地扩产能,预计2020H2有望实施。

盈利预测、估值与评级我们看好公司产品不断推陈出新及果汁茶持续放量,给予2020-2022年EPS分别为0.96/1.23/1.54元,当前股价对应PE分别为30/24/19,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:食品安全事故;果汁茶增长不及预期;旺季销售不及预期。