证券行业上市券商6月月报点评报告:股市改善驱动盈利高增,看好券商戴维斯双击延续

6月净利润环比+134%,1-6月净利润同比+23%,同比增速持续扩张合并口径下,已披露6月数据的34家上市券商合计营收/净利润315亿/127亿,环比+102.1%/+134.1%(扣除分红影响),6月经纪和自营环比明显改善,叠加5月低基数,驱动券商6月环比大增。33家可比券商1-6月累计净利润591亿元,同比+23.4%,同比增速持续扩张。券商6月年化ROE 10.6%,仅次于4月位列年内次高。

股市改善驱动6月业绩高增,2020H1经纪、两融、投行业务全面增长1)经纪:6月总股基成交额/日均股基成交额分别为15.45万亿/7723亿,分别环比+28.8%/+16.0%,市场活跃度和交易日均环比增加;1-6月日均股基成交额同比+30%;6月日均两融余额环比+3.9%,同比+22.5%;经纪和两融成为驱动行业利润增长的主力。2)投行:6月IPO、再融资规模分别环比+63%/+25%,债承规模环比有所下降,1-6月IPO 和债承规模分别同比+131%/+31%,再融资规模同比+

14。3)自营:6月股市涨幅环比回升,沪深300指数/创业板指数分别+7.7%/+8.4%,5月分别-1.2%/+0.8%;6月中证综合债指数-0.7%,较5月的-0.9%跌幅收窄。预计券商6月投资收入环比大幅增加。4)资管:12家披露数据的券商资管子公司1-6月合计净利润30.7亿,同比+2.3%,延续复苏趋势。

头部券商环比增速表现靓眼,同比增速整体领先6月净利润(调整后)Top6分别为国泰君安(QoQ +74%)、广发证券(QoQ +168%),中信证券(QoQ +129%)、中信建投(QoQ +221%)、华泰证券(QoQ +114%)和申万宏源(QoQ +173%),头部券商环比增速表现靓眼,成长性凸显。中小券商中,兴业证券、东吴证券、国元证券、华安证券和东北证券环比增速领先。1-6月(调整后)净利润Top6分别为中信证券(66亿,yoy+37%),国泰君安(48亿,yoy-5%),华泰证券(45,yoy+36%),中信建投(42亿,yoy+86%),海通证券(41亿,yoy-4%),招商证券(41亿,yoy+36%),中信建投、中信证券、华泰证券和招商证券同比增速优于行业平均。中小券商中第一创业、申万宏源、国元证券、华安证券、方正证券同比增速均超过50%,增速居前。

全年盈利增长有望超预期,行业历史机遇期估值有望进一步提升基于月报数据,我们预计上市券商中报净利润+18%,年化ROE8.5%。7月股市大幅上涨,交易活跃度和两融规模加速扩张,预计7月券商盈利将再创新高。股市活跃度大幅提升,券商全年盈利增长有望超预期,目前我们处于资本市场深改和鼓励证券行业做大做强的历史机遇期,板块估值存进一步上行空间,维持行业“看好”评级。继续推荐国金证券(600109),受益标的东吴证券(601555)、国泰君安(601211)、华泰证券(601688)和中信证券(600030)。

风险提示:全球疫情冲击影响超预期,券商股票质押或海外业务风险加大;资本市场深改进程不达预期。