航空行业5月数据点评：国内需求快速恢复，航司现金流压力显著缓解

事件:

据民航局披露,5月全行业共完成旅客运输量2583.1万人次,同比下降52.6%,降幅较上月收窄15.9个百分点;完成货邮运输量54.9万吨,同比下降12.0%,降幅较上月收窄7.5个百分点。其中,全货机货邮运输量共完成22.8万吨,同比增长21.8%。

点评:

国内航线:运力投放是现阶段判断需求恢复情况的最关键指标。疫情期间航司运力投放的基准是能够覆盖变动成本,也就是飞这一趟不亏现金流。5月数据可以理解为,对于大部分航司来说,他们60%以上的国内航线收益已经恢复到现金成本以上。4月这个数据在40%-45%左右,可以看出5月需求较4月有明显的恢复性增长。随着国内航线的恢复,航司的现金流压力将获得明显的缓解。

三大航与吉祥作为全服务航司,运力投放的恢复趋势较为接近。春秋航空作为廉价航空,变动成本更低,故恢复速度远超其他航司,5月的运力投放已经超过了去年同期水平。

客座率方面,5月较4月略有增长,但并不明显,主要是由于的新增大量运力投放,供给相对充裕,客座率提升有限。

国际航线:5月整体都处于“五个一”政策严格执行的区间,运力投放较4月无根本性改善。未来的恢复程度主要看政策变化。

6月数据展望:5月初北京从1级响应降为2级,代表国内疫情基本受控,也开启了国内航线的恢复性增长。但近期北京疫情出现反复,会导致航线管控重新趋严,我们预计6月国内航线数据还会继续修复,但较5月不会有太大改善。国际线方面,6月起“五个一”政策有所放松,加入了“奖励+熔断”的奖惩机制,有助于国际航线恢复,但由于基数太低以及国外疫情并未完全控制,预计恢复需要较长时间。

投资建议:考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损,且持续时间还具有较大不确定性,国内疫情近期也出现反复,故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点后再考虑对于A股航空业的配置。

风险提示:疫情持续时间超预期;宏观经济下行;民航政策变化;地缘政治因素;油价汇率大幅波动;异常天气因素等。