农林牧渔行业6月行业动态报告：猪价持续反弹，养殖产业链值得关注

最新观点1)猪肉价格环比下行,CPI同比增幅收窄。20年5月我国CPI同比+2.4%,其中食品项同比+10.6%,食品中猪肉同比+81.7%;CPI环比-0.8%。期间猪肉价格处震荡下行中,影响CPI猪肉环比下降8.1%。20年5月,我国农产品进口143.83亿美元,同比+12.24%,出口金额63.64亿美元,同比-4.18%,贸易逆差80.2亿美元,同比+29.92%。

2)疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域,疫苗为确定性较高的子行业,且多重因素利好行业上行:生猪存栏提升利好疫苗消量增长,集中度提升带动市场苗渗透率提升,招采苗提价增厚行业规模,非瘟疫苗为行业扩容带来想象,此外,可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现19年萎靡、20Q1边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临,未来业绩相对确定。

3)猪价止跌回升,上行周期延续。受新冠疫情影响,年后猪肉消费大幅下降,供给在春节后两周亦跌入谷底,猪价出现反弹。此后随着供给的逐步恢复,大量牛猪集中出栏,需求持续处于底部,猪价一蹶不振,直至5月下旬开始猪价企稳上行。历史规律中5-8月为需求回升阶段,目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中。19年9月能繁母猪存栏最低位对应20年6月生猪出栏低位。若需求恢复速度快于供给恢复,那20H2猪价将出现年内高点或次高点,随后才开启下行周期。

4)玉米种业或现行业变革。16年取消临储政策,玉米价格下行,17年产需差额由正转负,19年缺口达-6715.2万吨。受玉米产品价格下跌影响,玉米制种意愿受挫,玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升,在可见的未来,玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响,转基因玉米或将加速落地,届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算18年玉米种子市场规模约为316亿元,登海种业、隆平高科市占率分别为2.14%、1.91%;行业龙头具备在“蛋糕变大”的同时市占率提高的优势。

5)年初至今板块表现强于沪深300,动物保健板块表现优异。年初至6月23日,农林牧渔板块整体上涨16.39%,同期沪深300上涨4.13%。对比农林牧渔各子行业,动物保健板块涨幅最大(+32.97%),饲料、种植业、农产品加工次之,分别为+25.63%、+25.6%、+17.29%。

投资建议

当前建议关注疫苗后周期、生猪养殖、种业。养殖后周期行情逐步显现,可关注中牧股份、海大集团。本轮猪周期产能大量出清,行业重构,进入头部养殖企业快速成长的阶段,重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。种业建议关注龙头企业隆平高科。