汽车整车行业“双积分”修订案落地点评：双积分逐步完善，新能源车开启增长新浪潮

明确新能源积分比例和算法,丰富指标

新政确定2021-2023年新能源积分比例分别为14%、16%、18%(相比“征求意见稿”未调整),但积分获取难度提升,大幅降低单车积分上限(从5到3.4)、降低标准积分系数,同时加入“续驶里程调整”和“能量密度调整”两项技术要求。指标修改有助于:1)解决2018年以来正积分过剩无法促进销量问题;2)实现“2025年新车燃料消耗量4.0L/百公里、新能源车产销占比20%”的规划目标;3)促进车企、电池供应商提高整体技术水平,形成产业发展良性循环。

新增低油耗乘用车优惠条款

低油耗乘用车2021-2023年分别按其数量的0.5、0.3和0.2倍计算,同时“低油耗”的标准三年分别为4.92、4.8和4.6L/百公里,逐年提高。新政意在引导对传统车节能技术的研发投入,在传统和新能源车长期共存条件下实现节能减排。参考2019年燃油消耗量积分排名,比亚迪(89.5万分,单位下同)、北京汽车(自主,58.3)、上汽乘用车(55.5)等以油耗较低或新能源车为主的车企积分排名靠前。排名靠后有以下类别:1)包含油耗较高豪华品牌的车企,如一汽大众(-54.9)、北京奔驰(-23.2);2)其他平均油耗较高车企,如上汽通用(-51.5)、北京现代(-33.6)。这些车企需通过降低平均油耗或购买积分方式达标。

完善积分结转措施、调整关联企业认定

新政允许符合条件企业正积分向后结转(2021年及以后平均燃料消耗低于一定水平,按50%向后结转),同时降低可转让积分关联企业认定门槛。获取积分难度加大+可向后结转,有助于发现正积分的价值和推动积分交易,利好正积分较多的纯电、插混车企。此外新政降低了关联企业认定门槛,配合合资股比和数量放开,利于有同一持股25%以上股东但积分差异悬殊的企业积分互补。

投资建议

新政明确长期双积分政策,有利于稳定市场预期,引导行业良性发展。预计下半年随着疫情逐步消退、欧洲新能源车持续超预期、国内符合自发需求新车型上市,新能源车在全球范围开启新的增长浪潮。重点推荐深度布局新能源热管理的【银轮股份】;重点关注轻量化核心标的【拓普集团】、自主新能源车龙头【比亚迪】。

风险提示

新能源汽车销量不及预期;全球疫情调控不及预期。