事项:华阳集团近期汽车电子新产品、新客户拓展顺利。新客户方面,新增开拓福特、广汽等客户,合作华为;新产品方面,双联屏产品即将在长安UNI-T车型进行量产搭载,基于ADAYO华阳数码“煜眼”技术研发的专用自动泊车摄像头在新宝骏等车型上进行搭载,同时流媒体后视镜、HUD类产品拓展顺利。 国信汽车观点:国内车市自2018年下半年以来经历了近两年的持续下滑,华阳集团过去几年业绩承压明显,面对严峻复杂的内外部形势,公司紧贴市场需求,专注持续研发投入(10%研发投入比例),不断推进新产品的研发及内部改善,公司数字仪表、流媒体后视镜、W-HUD、AR-HUD等产品的增长趋势显现;与此同时,公司开展新客户的“攻坚”,自2020年来开拓了广汽、福特两大新客户,通过优化客户,优化订单,升级客户,持续改善,公司运营效率和经营质量稳步提升,后续长安UNI-T量产、新定点产品HUD、煜眼有望陆续进入收获。我们预计20/21/22年归母净利润1.03/1.34/1.73亿,对应EPS为0.22/0.28/0.37元,对应当前股价PE为65.4/50.5/39X,考虑华阳集团作为汽车电子上市公司,可比公司(德赛西威、科博达、中科创达、四维图新等)具备较高的平均估值,首次覆盖,给予“增持”评级。
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