基本金属&贵金属周报：美联储副主席强调刺激通胀，继续看好金银铜铝

本周,上证综指、深圳成指、有色板块涨跌幅分别为+1.6%、+3.7%、+2.8%。本周北京疫情风险等级提升,国内刺激政策继续加码,美联储加大借贷计划力度,核心变化主要有三点。一是北京部分地区风险等级提示。目前北京2地高风险,34地中风险。二是国常会要求加大货币金融政策支持实体经济力度。国常会部署引导金融机构进一步向企业合理让利,助力稳住经济基本盘;要求加快降费政策落地见效,为市场主体减负,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。三是美联储宣布扩大主体借贷款计划,还鼓励银行尽快启动大众贷款计划。

本周,基本金属价格涨跌互现。本周Lme锌、铅、铝、铜、锡涨跌幅依次为4.09%、3.33%、1.84%、0.38%、-1.62%。本周铜矿加工费小幅回落,智利疫情恶化,矿端供应再生波澜。本周SMM铜矿加工费报51.49美元/吨,环比下跌-0.11美元/吨;6月15日智利宣布“国家灾难状态”延长90天,智利铜业工人联合会威胁称,如果矿工中新冠疫情传播得不到控制,将在Codelco运营的矿山中执行停产以隔离工人,预计智利铜矿山运营率或受影响。当前以拉美地区为主的铜资源供应国生产活动仍受疫情压制,以中、欧、美为主的铜消费国需求正逐步恢复,铜库存去化明显。年初至今Shfe铜库存下降24%。5月精费价差走扩带动废铜消费回暖。本周平均精废价差1531元/吨,较上周扩大69元/吨,废铜杆价格便宜受到下游青睐,未来废铜供应端将视再生铜进口标准的执行细则何时出台而定。内需回暖带动电解铝企业盈利能力大幅上升。二季度原料成本高压下,部分电解铝企业提前检修,随着国内疫情好转,下游需求回暖明显,铝锭开始进入去库进程,且氧化铝产能明显过剩推动氧化铝价格回落,电解铝企业利润修复明显。目前权益市场相关标的滞涨明显,建议关注权益资产重估配置机会。锌精矿供应回升,本周加工费持稳,7月或小幅上调。据SMM,随着河池南方等地区率先上调加工费,各地区冶炼厂陆续开始为下月的加工费上调谈判做准备。

本周,金价上涨,黄金看涨期权价值进一步凸显。本周美联储副主席克拉里达表示,优先考虑对通胀预期进行锚定,疫情产生了通缩的冲击,而非通胀,或将需要更多的财政与货币政策支持。此外,美联储宣布扩大主体借贷款计划,还鼓励银行尽快启动大众贷款计划,Comex金银涨跌幅分别为+0.9%、+1.49%,Shfe金银涨跌幅分别为-0.8%、-0.9%。本周非商业净多头持仓占比45.83%,相比上周增加1.97PCT。我们认为,无论是疫情恶化还是经济复苏,考虑到美联储货币政策均为刺激通胀的鸽派取向,这说明实际利率均将进一步下行,黄金看涨期权价值凸显。如果疫情影响继续恶化,经济恢复不及预期,在无限量QE已然开启的背景下,再次出现流动性危机抛售黄金的概率已经极低,且美联储势必进一步加大宽松力度;如果疫情压制结束,在通胀预期回升到2%以上之前美联储仍会保持名义利率低位,以上两种情景假设均有利于实际利率下行和金价上涨;再加上未来较长时期地缘政治风险加大,我们继续坚定看好黄金配置价值。

下周重要经济数据及会议展望。周一:中国至6月22日一年期贷款市场报价利率;加拿大央行行长发表讲话。周二:美国6月markit制造业PMI初值;欧元区6月制造业PMI数据。周三:IMF《世界经济展望》公布。周四:美国失业金人数数据公布;美国耐用品订单数据。

建议继续关注贵金属、铜、铝、锡以及与新能源车、5G大潮相关的新材料标的等。贵金属:赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、中金黄金、恒邦股份、华钰矿业、盛达资源(白银)。铜:西部矿业、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业;铝:云铝股份、神火股份;新材料:博威合金、宜安科技、亚太科技、四通新材。

风险提示:1)疫情负面冲击超预期,全球经济衰退超预期;2)全球金融市场再次出现流动性危机。