交通运输行业：5月快递业务量同比增41.1%，持续看好具有高成长性的快递板块

1.事件

近日,国家邮政局公布了5月份邮政行业运行情况。2020年5月,全国快递企业快递业务量达73.8亿件,同比+41.1%,快递业务收入达771.9亿元,同比+24.9%。

2.我们的分析与判断

(一)5月快递业务量同比增41.1%,快递行业具备高成长性特征。2020年1-5月,全国快递企业快递业务量达264.1亿件,快递业务收入达3026.8亿元,较去年同期(223.0亿件、2753.6亿元),同比分别+18.4%、+9.9%。单月来看,2020年5月,全国快递企业业务量为73.8亿件,快递业务收入为771.9亿元,较去年(52.3亿件、618.1亿元)同比分别+41.1%、+24.9%,较2020年4月(65亿件、720.9亿元)环比分别+13.5%、+7.1%。

头部快递公司件量增速均高于行业平均增速,顺丰、圆通、韵达、申通业务量量同比83.8%、61.06%、49.7%、42.74%。2020年5月,韵达、申通、圆通、顺丰分别完成快递业务量12.99亿票、8.52亿票、11.56亿票、6.36亿票,较去年同期(8.68亿票、5.97亿票、7.18亿票、3.46亿票),同比分别+49.7%、+42.74%、+61.06%、+83.82%,较上月(11.5亿票、6.8亿票、9.41亿票、6.11亿票),环比分别+12.9%、+25.3%、+22.8%、+4.09%。

我们认为,快递行业持续呈现高成长性主要受以下因素影响:一方面,受新冠疫情影响,居民线上消费需求持续增加,网购渗透率进一步提升,促进快递物流需求增加;另一方面,随着生鲜农特产品线上销售、电商直播等新型消费模式推广应用,继续带来快递需求增量空间。

(二)快递价格竞争依旧激烈,5月通达系单票价格降幅超30%,压缩利润空间。单票价格方面,2020年5月,韵达、申通、圆通、顺丰的单票价格分别为2.04元/票、2.12元/票、2.09元/票、18.01元/票,较去年同期(3.18元/票、3.03元/票、3.02元/票、23.4元/票),同比分别-35.85%、-30.03%、-30.73%、-23.03%,较上月(2.14元/票、2.55元/票、2.35元/票、18.82元/票),环比分别-4.7%、-16.9%、-11.1%、-4.3%。

我们认为,目前各头部快递公司继续实施“以价换量”的策略,努力提升市占率的目的,旨在实现规模效应。因此,虽然当前快递业务量增速可观,但是受到价格竞争因素影响,短期来看快递公司的利润增长空间将一定程度被挤压。

(三)目前新入局者对快递行业影响有限,5月CR8为84.4,市场格局相对稳定。2020年1-5月,快递行业CR8为84.4,较去年同期(81.6),累计同比+2.8,市场集中度继续提高;较1-4月(84.5),累计环比-0.1,略微下降。

“通达系”市占率持续回升,顺丰市占率回归至2019年底的水平。2020年5月,韵达、圆通、申通、顺丰市占率分别为17.6%、15.66%、11.54%、8.62%。A股快递上市公司中,韵达市占率继续领先,圆通、申通、顺丰紧随其后。但值得注意的是,顺丰份额排位随有所回落,市占率水平仍高于疫情前,疫情对商务件的利好效应虽然弱化,但依然存在。

我们认为,极兔、众邮等新入局者将促进快递行业竞争发展,但当前头部公司仍占据84.4%市场份额,寡头垄断局面持续存在,市场格局相对稳定。

3.投资建议

我们认为,当前居民消费习惯由线下转至线上,网购渗透率不断提升,快递需求端潜力持续释放,叠加“6.18”因素推动,预计6月份快递行业景气度进一步提升,预计行业增速有望超45%。近期,通达系快递标的股价有所回调,建议逢低补仓。推荐电商系市占率领先的韵达股份(002120.SZ)、市占率稳健提升的圆通速递(600233.SH)、管理效率逐步改善的低估值标的申通快递(002468.SZ);中长期看好迈向综合物流服务商的顺丰控股(002352.SZ)。

4.风险提示

快递需求不及预期产生的风险,快递价格战产生的风险,交通运输政策变化产生的风险。