2020年农林牧渔行业中期策略：精选高成长性养殖股，布局养殖后周期板块

二级市场回顾。农林牧渔板块2020年1-5月大幅跑赢大盘。截止2020年5月31日,沪深300指数年初至今下跌5.6%,申万农林牧渔指数年初至今上涨10.24%,在28个申万子行业中排名第3,大幅跑赢大盘。申万农业二级指数中,动物保健、种植业和饲料板块分别上涨25.43%、25.06%和24.9%。

生猪养殖:预计下半年猪价高位震荡。

(1))行业产能缓慢恢复,下半年猪价将高位震荡。2019年10月以来,能繁母猪存栏量连续6个月环比增长,2020年3月能繁母猪存栏量环比回升2.8%。从中长期看,能繁母猪存栏和生猪存栏都在边际改善,但整体存栏量的绝对值仍较低,产能恢复缓慢,预计下半年生猪价格仍高位震荡。(2)龙头企业快速扩张,行业集中度快速提升。2020年一季度龙头企业生产性生物资产环比和同比均大幅提升。散户的不断退出也导致行业规模化水平大幅提升,预计2021年500头以上规模养殖场的出栏占比将达到75%,行业进入壁垒不断提高。

(3)看好高成长性养殖企业。行业的高盈利叠加上市企业出栏量的快速增长,企业未来两年将迎来利润的快速释放期。我们建议关注具有高成长性高盈利能力的养殖企业,建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望。

禽养殖:看好下半年鸡价企稳回升。

(1))存栏处于高位,供给端有望逐渐改善。当前祖代鸡存栏量处于高位。但1-3月祖代鸡累计引种量约9.45万套,同比下滑约63%。受到新冠疫情的持续影响,全球交通运输受阻,2020年祖代鸡引种量或将出现明显下滑。(2)替代效应增加鸡肉需求量。虽然目前禽产业供给端压力仍较大,但随着国内新冠疫情影响的逐渐消退,终端消费回暖,禽产品价格有望企稳回升。随着猪价下半年逐步反弹并高位震荡,作为猪肉的主要消费替代品,鸡肉价格将受到支撑。我们建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、立华股份。

后周期:猪用疫苗企稳回升,禽用疫苗放量增长。

(1)生猪产能恢复带动猪用疫苗企稳回升。自2019年10月起,生猪存栏量和能繁母猪存栏量缓慢回升。同时,行业集中度和规模化水平的快速提升将带动疫苗渗透率的提升,进而推动动物疫苗市场规模的进一步扩大。

(2)禽产能恢复,禽用疫苗放量增长。从白羽肉鸡产能来看,2019年祖代鸡引种量约122万套,同比增长63%。

预计2020年下半年开始,商品代肉鸡的供应量将大幅增长,带动禽用疫苗需求量放量增长。

(3)疫苗企业业绩迅速改善,行业拐点到来。2020年一季度,生猪存栏量逐步回升,动物疫苗企业业绩迅速改善。预计未来两年,猪用疫苗企业盈利水平将边际改善,禽用疫苗企业盈利水平将持续高位。个股方面,建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯、瑞普生物。

风险提示:猪价上涨低于预期,突发不可控疫病,出栏量不及预期,原材料价格上涨,自然灾害风险,宏观经济政策风险。