生益科技覆铜板上游涨价点评：覆铜板涨价，笑看周期波动

覆铜板原材料涨价迅猛,龙头建滔积层板发布涨价函

据凤凰网报道,覆铜板龙头建滔积层板近期发布通知,对覆铜板售价进行调涨,缘由是上游铜、树脂和丙酮等价格不断回升。查阅Wind数据,电解铜、环氧树脂和丙酮价格自3月底、4月初以来,均有不同幅度上涨。

覆铜板相关上市企业迎股价上扬

涨价通知发布后,覆铜板主要上市公司股价纷纷上涨:6月16日,建滔积层板、生益科技、超声电子涨幅均在6%以上;17日,生益科技、超声电子涨幅均在3%以上,建滔积层板为1.3%——整个覆铜板板块行情整体走高。

覆铜板龙头成本传导能力强,生益科技有望脱颖而出我们对此次涨价事件的3个观点:

1.此次涨价并非无序、有真实依托。此前市场认为5月部分覆铜板企业的涨价,体现的是中低端市场的价格无序性。按成本占比加权平均测算,此次原材料涨价至少使覆铜板整体成本上涨20%,覆铜板厂家面临真实成本压力,建滔作为行业出货量龙头明确涨价,即是明证。

2.市场认可覆铜板龙头议价能力,且看好下游需求回暖。与PCB不同,覆铜板行业集中度高,建滔积层板和生益科技合计市占率超25%,向下游传导成本压力的能力强。涨价通知后市场大涨,表明市场对覆铜板龙头议价能力的认可。另一方面,市场大涨来自下游需求回暖的支撑。5G刺激基站、服务器用板向高频、高速演进,同时汽车电子、消费电子复苏超预期,覆铜板下游空间扩张确定性高。

3.继续维持对生益科技“强烈推荐”的评级。最核心逻辑在于,生益科技凭借在PTFE、碳氢、封装等领域的全面布局,通过“内研+外购”获得全面的覆铜板底层配方体系,进而凭借龙头地位巩固业务延伸性,淡化周期属性,长期成长下价值凸显。

盈利预测及投资建议。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.10和1.32元,当前股价对应2020-2022年PE分别为33.85、26.60和22.13倍。持续看好,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情反复影响下游需求,5G基站减配降低覆铜板价值量。