杰瑞股份公司首次覆盖报告：国内油服设备龙头企业，国际油价波动不改公司业绩增长预期

国内油气开发景气度维持高位,公司盈利能力持续增长,首次覆盖给予“买入”评级

中国原油对外依存度不断攀升,国家推出多项政策保障能源安全。国际油价大幅波动,油公司下调资本开支,国内三桶油总体资本开支小幅下调。国内油服市场景气度维持高位,公司凭借其龙头地位业绩有望保持稳定增长。2016年国际油价触底反弹,公司营收和归母净利润大幅回升。我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润17.7/21.1/24.0亿元,分别同比增长30.3%/18.8%/14.0%;EPS分别为1.85/2.20/2.51元;当前股价对应PE分别为16.2/13.6/12.0倍。参考可比上市公司,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,考虑公司作为油服设备龙头企业,首次覆盖,给予“买入”评级。

国内油气开发的市场景气度高于国际市场,助力公司业绩平稳增长

公司营业收入70%来自国内市场,30%来自国外市场,且国内市场毛利率41%大幅高于国际市场的28.4%。国际市场:短期油价下跌,全球油公司巨头纷纷下调资本开支,未来油价进一步反弹,油公司资本开支也有望上调;国内市场:三桶油总体资本开支下调幅度有限,页岩气开发景气度持续高涨,中石油未来三年压裂设备需求量大且确定性高,国内油服市场在国家政策保航下整体景气度维持高位,公司凭借其龙头市场份额和优质的设备服务,业绩有望继续保持稳定增长。

低油价有望加快公司电动压裂设备进入北美市场

国际油价大幅下跌使北美油服行业陷入低迷,低油价将加快公司高性价比的压裂设备进入北美市场。公司已经和北美油服领域重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,成功开启北美市场。公司新研制的电驱压裂设备比传统设备采购成本低20-30%,在油公司缩减资本开支的背景下,公司的电驱压裂设备也有望借机打入北美市场。

风险提示:国际油价波动大;海外市场开拓具有不确定性;行业竞争加剧。