三花智控跟踪报告：与特斯拉合作共赢，新赛道助力实现更快发展

特斯拉新车型上市,公司汽零业务未来两年增长超预期

今年特斯拉ModelY上市,该车型采用八通阀热泵系统,公司所供零件的单车货值大幅提高,且新热管理方案有望于2020年完成在主流3系车型上应用。公司在新能源车热管理系统上的技术壁垒和先发优势已初步形成,我们预计公司汽零业务2020-2022年有望实现营收24、52、78亿,分别增长41%、117%、50%。

R774冷媒与欧洲新能源车市场同步打开,中长期或有更大成长空间

近年来,公司在全球最前瞻技术R744冷媒产品上布局了大量的产品技术储备。

欧洲奔驰、大众等车企已陆续在一些新车型上采用R744方案,未来有望成为欧洲乃至全球新能源车市场的主流选择。随着欧洲新能源车的兴起,大众MEB平台逐步成熟催化,公司汽零业务中长期有望获得更大发展。

空调能效新标准于2020.7.1全面实施,有效催化电子膨胀阀业务发展

空调能效新标准意味目前的定变频市场淘汰率达到45%,与此同时,由于新能效一、二级空调上必须使用电子膨胀阀元件,未来三年会加速成熟,预计公司2020-2021电子膨胀阀年销量增加1000-1500万个,复合增速超25%,预计可拉动公司家电业务5%-10%的年增长。

盈利预测及估值

我们预计2020年、2021年,公司归母净利润分别为14.86、20.72亿元,同比增速分别为4.5%、39.5%,对应PE分别为42倍、30倍,我们认为该公司市场前景较好,维持“买入”评级。