中银证券王君：当前全面牛市仍在憧憬之中 并不会很快发生

最近美元指数下降，各权益市场大涨，市场似乎正在逐步走出疫情重挫的影响。

中银证券王君称，美元指数近期大幅下行不是一个短期现象，更大概率中期弱势美元将延续。廉价的美元结合低利率环境，全球市场正在走出疫情的冲击。

一方面，风险资产，以原油为代表的大宗商品价格得到支撑，企业信用风险扩散得到了控制；另一方面，过剩的美元流动性催生“资产荒”，全球多数权益市场走出V型反转走势。显然，A股市场也受益于全球流动性过剩。人民币汇率双向波动，预期稳定，4月以来外资持续流入也就顺理成章。

的确，从基本面来看，市场的复苏进度似乎要好于预期。

美国就业数据表现靓丽，结合美债收益率现底部迹象，美国经济的复苏程度似乎比市场预期的更快；而欧洲、日本等发达国家经济数据也在回稳，全球经济的基本面正在走出疫情的冲击。

王君认为，全球经济陷入通缩的可能性正在下降，而通胀与否仍然是一个远景问题。

从资产配置来看，由于人民币汇率稳定，盈利修复，大类资产权益配置优于债市。王君表示，这是一个统计上的规律，但是在“美元荒”，外资配置能力强化的背景下，A股的底部相对夯实，奠定了上行风险大于下行风险的中长期格局。

而从具体配置来看，王君认为目前仍是结构性行情。

低估值板块真正的症结在于盈利平庸，估值难以进入扩张区间。又由于行业的周期性较强，盈利增长的持续性低，外资配置逻辑弱，以银行、地产板块为例，行业估值溢价很难提升。所以，市场仍然在拱高估值高增长的方向。

因此，一个较为合理的推论是当前全面牛市仍在憧憬之中，并不会很快发生。下一阶段A股市场仍然会是结构行情主导：1）“资产荒”逻辑，以消费为代表的外资配置板块仍会获得不错的超额收益；2）走出疫情，科技产业周期驱动，以消费电子和新能源汽车产业链为代表的盈利高增长方向是内资机构聚焦的方向。