5月中债登，上清所托管数据点评：机构减持信用债

利率债发行增加,信用债发行减少:5月利率债发行量为24840.88亿元,同比上升131.43%。净融资额方面,5月利率债净融资额为18693.92亿元,同比上升204.60%。5月信用债发行量为18146.88亿元,同比下降21.37%,净融资额为-3915.49亿元,同比下降216.93%。5月利率债加权平均发行期限为11.63年,比上月增加3.86年,加权平均票面利率为2.84%,较上月上行21bps。5月信用债加权平均发行期限为1.44年,比上月缩短0.44年,加权平均发行利率为2.27%,比上月下降23bps。

商业银行为利率债加仓主力,偏好地方债:5月利率债托管量环比续增,主要原因为4月20日,财政部表示将再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,力争5月底发行完毕,地方债发行量大幅增加,地方政府债托管量亦有较显著的增幅。分机构来看:商业银行仍是配置利率债的主力,其中全国性商业银行、城市商业银行、农商行和农合行均有所增持,品种上商业银行更偏好地方政府债;境外机构较大幅度增持利率债,在品种上更偏好国债和政金债;广义基金同样较大幅度增持利率债,主要加仓来源于政金债;保险机构增持利率债,偏好地方政府债;交易所和券商整体配置力量较弱,主要加仓国债;政策性银行整体配置力量有所减弱,主要减持地方政府债。

银行和广义基金均减仓信用债::5月信用债托管量环比减少,主要为同业存单及超短融减少较多所致,一方面是由于2019年年报更新后,发行人需更新发债材料,另一方面是5月份债市调整较大,发行人处于控制成本的诉求推迟发行债券,导致5月信用债供给大幅减少。从绝对量和持仓占比的变化看,除保险机构外,商业银行、广义基金和券商均减仓信用债。分机构来看:5月份广义基金和商业银行是减持信用债的主力,主要减仓品种为同业存单;券商减持各类信用债,主要减持中票和同业存单。

总结::5月份商业银行在利率债延续了强势的表现。分不同类型银行来看,全国性商业银行的配置力量仍旧起主导力量。5月份商业银行仍为利率债配置主力,偏好地方政府债。由于地方政府专项债发行规模放量,商业银行作为地方政府债主要持仓机构,大幅增加对地方政府债的配置。5月商业银行对信用债有所减持,主要是由于信用债供给大幅减少,而商业银行对信用债的投资结构变化,主要体现在对同业存单的减持。5月广义基金同样减配信用债。5月份广义基金大幅减持信用债,从绝对量上看,其减持量主导了5月的信用债投资结构,而广义基金对信用债的投资结构变化,主要体现在对同业存单的减持。券商小幅增持利率债,小幅减持信用债。利率债方面主要增持国债,信用债方面主要减持中票和同业存单;保险机构则增持利率债和信用债。主要增持来源于地方政府债和中票。

风险提示:1)利率、信用利差超预期上行;2)市场风险事件带来的冲击;

3)新型冠状肺炎疫情控制不及预期。