非银行金融行业周报：太保GDR发行获批，债券自营承压致券商收入下滑

本周行情回顾:本周上证综指上涨2.8%,深证成指上涨4.0%,非银行金融指数上涨4.5%,其中保险指数上涨6.1%,券商指数上涨3.5%,多元金融指数上涨1.0%,恒生金融行业指数上涨8.8%。2020年初至今,上证综指累计下跌3.9%,深证成指累计上涨7.2%,非银行金融指数累计下跌12.5%,落后上证指数9ppts,落后深证成指20ppts。

行业观点:本周日均股基交易额为7514亿元,环比上升28%。融资融券余额10,978亿元,环比上涨1.6%,占A股流通市值比例为2.21%。

中国太保发行GDR获证监会批准,引入基石投资瑞士再保险中国太保6月3日发布公告称,其发行GDR(全球存托凭证)的申请已获中国证监会核准,本次发行将不超过125,734,000份,按该公司确定的转换比例计算,对应新增A股基础股票将不超过628,670,000股。

中国太保同时宣布,于2020年6月2日与瑞士再保险签订了《基石投资协议》,瑞士再保险将按发售价格认购不超过中国太保已发行普通股股数的1.5%,且原则上受限于三年的禁售期。

类比华泰证券自去年6月20日发行沪伦通机制下的首单GDR后的股价波动情况来看,我们认为,正式发行后中国太保的股价将迎来短暂的小高峰上涨,当120天兑回锁定期结束后,股价可能会有短暂承压,但随着二级市场套利空间的收窄股价会趋于稳定。

债券自营承压导致券商5月收入净利环比下滑券商披露5月业绩。已披露业绩的33家上市券商5月实现净利润61.78亿元,环比-49.44%;实现营收159.27亿元,环比-46.87%。33家券商中营业收入仅广发证券1家环比实现正增长,净利润仅广发证券、西南证券2家环比正增长。

我们认为,5月债市下跌导致自营承压或是导致券商5月收入净利环比下滑的主要原因。长期来看,伴随资本市场深化改革的持续进行,创业板注册制改革落地在即,各项制度持续落地,5月29日,上交所提出,科创板将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易保证市场流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。我们认为,短期内券商经营业绩仍受市场影响,具有较大波动。在龙头航母级券商建设及行业重资本转型进程之下,经营稳健的龙头公司长期来看具有较好的发展机遇。

投资建议:

保险:推荐中国平安,中国人寿,中国人保,新华保险;关注中国财险券商:推荐中信证券,海通证券,华泰证券,关注中金公司;

多元金融:关注宇信科技;

风险提示:宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险