5月进出口数据的背后：为什么我们前瞻提示出口无需悲观

5月人民币计价出口增速1.4%,高于市场一致预期,符合我们判断,进口增速-12.7%,继续低迷。我们此前提示出口无需悲观,两大逻辑将对出口数据形成支撑,得到印证,其一是防疫物资出口的利好,据我们估算5月防疫物资出口占全部出口额比重接近10%;其二是中国供给填补全球供需缺口,这一逻辑在部分必须消费品、可选消费品和疫情相关产品中有突出表现。5月内需快速修复背景下,进口继续低迷,印证了外供不畅对进口数据的压制作用。5月,出口韧性和进口低迷共同作用下,实现了629.3亿美元贸易顺差,预计进出口将对二季度经济增长形成积极支撑。我们认为,未来出口仍无需悲观,三大逻辑是主要支撑,防疫物资出口的拉动作用短期仍会持续,海外经济复苏有利于修复外需,在全球产业链和供应链重塑过程中,中国领先性复苏利好我国出口。

为什么我们前瞻提示出口无需悲观?5月人民币计价出口货物贸易同比增速1.4%,前值8.1%,环比回落但相对具有韧性。

此前海外经济体增长低迷,市场担忧外需冲击拖累5月出口,我们前瞻性提示出口无需悲观,两大逻辑将对出口数据形成支撑。其一,防疫物资出口有利于提振出口,算根据我们估算5月防疫物资出口占全部出口比重接近10%,5月下旬防疫物资日均近出口额接近50亿元。其二是中国供给填补全球缺口,一定程度上也对冲了我国的外需冲击,这一特征在部分必选消费品、可选消费品和疫情相关产品中表现较强。

?未来出口怎么看?——短期无需悲观展望未来出口,我们认为短期无需悲观,三大逻辑是主要支撑:1、防疫物资出口的拉动作用短期仍会持续。2、海外推进复工复产,经济回升改善外需。3、在全球产业链重塑过程中,中国率先复苏有助于提振出口。

进口:外供压制仍在,进口如期低迷5月人民币计价我国货物进口同比增速为-12.7%,前值-10.2%,进口如期低迷,外供压制仍在。我们此前提示,影响我国进口的两大逻辑是内需和海外供给,在内需快速修复背景下,进口数据低迷印证海外供给不畅是主导因素。我们提示,目前疫苗研发投放还未落地,海外复工复产推进相对缓慢,疫情对经济动能重启仍有扰动,这意味着短期进口数据仍将受到外供不畅压制。

?未来关注重点:海外经济复苏,疫苗何时落地我们认为未来需重点关注三方面信息,其一,跟踪海外经济体经济走势;其二,关注海外经济体复工复产进度;其三,关注疫苗研发生产投放进程。前两者是判断进出口短期走势的重要依据,而疫苗落地将是判断全球经济走势的重要节点。目前来看,全球经济仍相对低迷,4月作为全球经济底部的特征已经显现,预计后续全球经济将缓慢修复,各国出台一系列经济刺激计划推动经济复苏,政策效果未完全显现,增长修复仍需时间。全球经济复苏也面临潜在风险,其一是新兴市场疫情仍在继续发酵,其二是大国博弈加剧可能再度施压全球经济,但目前来看两者风险均相对有限。根据WHO统计,美英中三国的研究团队在疫苗研发领域处于前沿位置,但距离疫苗使用仍有至少一个季度以上的时间,在疫苗落地前,全球经济维持渐进复苏态势。

风险提示:海外疫情防控不及预期,疫情超预期恶化;全球经济超预期下滑,全球刺激政策不及预期;全球金融市场超预期下跌,全球爆发金融危机、经济危机。