东方雨虹：龙头地位稳固，市占率继续提升

公司发布2019年年报,全年共实现营业收入和归母净利分别为181.54亿元和20.66亿元,分别同比增长29.25%和36.98%,实现每股收益1.44元。

B端放量带动2019年业绩继续高增,现金流迎来大幅改善。公司主要面对地产工程的直销渠道收入占比在70%左右,受益于精装房渗透率提升带来的地产集采规模快速增加,公司工程端在2019年继续保持了较高的增速,B端业务收入的大增带来了较大规模的应收账款,出于控制风险的考虑,公司在2019年下半年加强了对销售人员在货款回收方面的考核力度,公司强大的执行力在货款回收方面得到了充分体现,2019Q4经营净现金达到36.37亿元,同比大幅增加135%,带动2019年全年经营净现金同比增长56.71%。

2019年市占率继续加速提升,防水标准提升催化之下头部化趋势仍将继续。

公司2019年营收规模占到规模以上防水企业营收总额的18.31%,相较2018年大幅提升6个百分点,2017年以来,防水材料行业在打击非标、环保提标以及下游地产客户集中度提升三重因素的驱动之下,集中度提升迎来加速的拐点,公司作为国内防水行业的绝对领跑企业,产能布局全国,产品品类最为丰富,产品品质以及施工服务能力冠绝行业,在行业迎来变局之时占尽优势,近年来业绩持续高增,2019年2月,住建部发布《住宅项目规范(征求意见稿)》,将原先防水质保期5年的标准提升为建筑结构防水质保不低于50年、屋面及卫生间防水不低于20年,而地下室防水则不低于结构设计的工作年限,后续随着征求意见稿之后正式文件的落地,防水行业中小企业在建筑防水标准大幅提升的背景之下将加速被市场所淘汰,防水材料头部化趋势将得到再一次加强,我们看好公司市占率的继续快速提升。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的营业收入为217.35亿元、280.16亿元和350.72亿元,归属于母公司的净利润为30.39亿元、38.27亿元和46.68亿元,对应的EPS分别为1.93元、2.43元和2.97元,对应的动态PE分别为20、16和13倍,考虑到公司全国布局,规模优势突出,龙头地位稳固,进入到集中度持续提升中,维持公司为“强烈推荐”的投资评级。