东方日升：发力大硅片及异质结，全球布局进入收获期

专注于光伏产品的高新企业。东方日升于2006年投产第一条全国产化太阳能电池片整体生产片,经过多年发展已经形成太阳能电池片、组件、EVA胶膜及光伏电站的一体化产业链,凭借持续的技术创新、稳健的财务优势、发达的销售网络,公司组件出货量保持全球领先。根据公司业绩快报,公司2019年实现营收144.12亿元,同比增长47.79%,归母净利润为9.8亿元,同比增长321.62%。

全球光伏平价趋势下,海外业绩有望持续冲高。目前全球市场已进入后补贴时代,2020年国内光伏发电征求意见稿已经发布,国内外光伏装机数有望继续上升。公司近年来海外业务拓展成果颇丰,市占率逐步提升。2019年公司组件出口量5.52GW,出口量为行业第五,全年海外收入有望超过75%。

2020年全球光伏市场或受疫情影响,需求延后,但我们仍然看好公司全球销售渠道优势,出货量保持稳定增长。

组件业务稳步增长,积极拓展异质结。公司组件产能2019年达11.1GW,随着后续项目开展,2021年有望达16.5GW。组件出货量排名自2017年进入前十以来,逐年上升,2019年稳居第七,随着后续组件产能的提升,排名有望进一步上升。公司率先推出210高效组件产品,功率达到500W,已经获得下游订单,高效组件进一步降本增效,组件销量和品牌地位将会得到进一步提升。公司还积极拓展异质结,抢占行业先机。根据公司公告,年产2.5GW高效异质结电池组件项目已于2019年8月开工,预计2020年上半年项目一期落地,竞争力进一步增强。

盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.83、11.97、15.39亿元,对应当前股本下EPS分别为1.09元、1.33元和1.71元,对应当前股价PE值为11.52倍、9.46倍和7.36倍。看好公司全球化销售渠道及在大硅片和异质结率先布局,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:光伏全球装机不及预期,竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险。