吉比特:核心产品长线运营出色,游戏项目储备充足助力增长

事件:2019年,公司实现营收21.7亿元(+31.16%),归母净利8.09亿元(+11.93%),扣非归母净利7.52亿元(+15.46%),净经营性现金流12.97亿元(+43.38%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利50.00元(含税)。

核心产品《问道》系列延续出色表现,Roguelike类新游戏表现可圈可点。

分业务模式来看,公司2019年营收实现高速增长,主要系自主运营收入大幅增长,2019年公司自主运营收入为8.81亿元,占比40.57%,同比增78.24%。公司自主运营的《问道手游》上线已近4年,表现依旧亮眼。截至2019年12月31日,《问道手游》累计注册用户数量超过4,000万。公司2016年起代理运营Roguelike类游戏《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》等,通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,逐渐积累优势,在该品类游戏运营上积累了独到的经验。2019年,《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《失落城堡》等新游戏贡献持续贡献收入。

重视研发能力建设,新项目上线助力业绩快速增长。2015-2019年,在研发费用投入方面,公司研发费用投入持续上升,2017年、2018年和2019年,公司的研发费用投入分别占公司营业收入的16.94%、17.35%和15.31%,持续的高比例研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。同时,公司投资动画公司,符合云游戏对于画质要求不断提高的发展趋势,将助力公司游戏研发水平不断提高。公司自研和代理游戏项目储备丰富,2020年内预计上线8款游戏,下半年将是新游戏上线高峰期,有望为公司持续贡献收入,助力公司业绩快速增长。

盈利预测与评级:我们预计公司20-22年的公司归母净利润分别为10.25亿元,12.23亿元和13.59亿元,EPS分别为14.11元,16.76元以及18.58元,对应现有股价PE分别为26X,22X和20X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、新游戏未如期上线;2、游戏流水不达预期;3、现有核心产品流水急剧下降;4.游戏监管政策变化。