三泰控股：转型磷化工，龙蟒大地Q4业绩贡献超预期

公司2019年实现归母净利润0.75~1.10亿元:(1)龙蟒大地19Q4并表,增加公司利润约1.1~1.2亿元;(2)非经常性损益增加公司本期净利润约1.24~1.34亿元;(3)公司持有中邮智递科技34%股权,按权益法初步核算分摊报表亏损预计约1.77亿元。

龙蟒大地为磷化工行业龙头。龙蟒大地主要从事磷酸一铵、磷酸氢钙等磷酸盐产品以及各种复合肥产品的生产、销售,采用“肥盐结合”梯级开发模式,并嫁接复合肥生产装置,主要生产肥料级磷酸一铵、工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸氢钙等磷酸盐产品和各种复合肥产品,是国内领先的精细磷酸盐企业。公司近年来产品结构不断提升,高毛利的工业级磷酸一铵(毛利率近30%)产能不断增加,2019年工业磷铵产能已超过20万吨、国内市占率第一,2020年产能将进一步释放提高至40万吨。

目前公司合计拥有磷酸一铵产能100万吨(肥料级60万吨、工业级40万吨),磷酸氢钙76万吨(肥料级21万吨、饲料级55万吨),复合肥70万吨(中溶度10万吨、高溶度60万吨)。龙蟒大地业绩承诺2019、2020和2021年度实现扣非归母净利润分别不低于3.0亿元、3.78亿元和4.5亿元,龙蟒19Q4并表即增加公司利润1.1~1.2亿元,年化4.4~4.8亿元显著超出利润承诺。

龙蟒大地一体化优势显著。(1)磷矿配套:虽然红星磷矿(产能30万吨)目前已接近枯竭,预计还可采两年,但湖北龙蟒已经取得襄阳市保康县白竹磷矿采矿许可证、规划产能100万吨/年,目前白竹磷矿处于建设状态,预计投产后降大幅提升公司产品成本竞争力、增厚利润,此外目前绵竹地区年180万吨磷矿需求也均为外购,未来自有矿山恢复开采,将进一步降低成本;(2)中间产品配套:公司目前硫酸配套产能90万吨(龙蟒磷化工60万吨,南漳龙蟒30万吨),磷酸配套130万吨(龙蟒磷化工120万吨、南漳龙蟒10万吨),盐酸配套12万吨,合成氨配套10万吨。