新宝股份：对标Zara，分析新宝的爆款模式可持续性

我们认为,自主消费时代已经来临,品牌商难以再通过大批量研发生产满足需求,而必须通过精准研究消费者需求、分析不同目标人群特性、分析各细分产品在不同场景的痛点来研发设计更多新品,并在后期通过精准营销更加高效地触达目标用户。作为自主消费时代的开拓者,Zara和新宝的相似性,不仅仅在于其快速上新、以消费者为导向的研发设计,更在于其高度一致的内在系统,包括研发、供应链、营销等各方面。

Zara的母公司Inditex集团从1998至2018年收入增长了13倍,至高达261亿欧元。在西欧成熟市场,以Zara为代表的快时尚品牌在前15名中占据近半的销售额份额,在中国同样实现份额和排名的快速提升。因此我们认为,在中国近2000亿元的小家电市场中,2019年内销收入仅17亿元的新宝股份仍有着非常大的想象空间。

投资建议:我们预计新宝股份2020-2022年的收入分别为101.5、118.5、136.2亿元,同比分别增长11.3%、16.7%、15.0%,净利润分别为8.3、10.3、12.9亿元,同比分别增长21.1%、23.1%、26.0%,当前股价对应2020-2022年分别34.18x、27.75x、22.02xPE,给予增持评级。

风险提示:疫情影响出口业务风险;内销品牌扩张不达预期风险。