2020年医药行业中期投资策略：下半年布局三条主线：防疫、创新、原料药

主要观点 创新产业链政策支持再加码医保支付结构优化继续 新版《药品注册管理办法》出台,审评审批再提速。相关配套文件征求意见稿发布,注册分类办法对2类改良型新药进行了更具体的定义。在当前行业政策环境和发展环境下,许多具有一定资源、渠道积累的企业谋求转型,我们认为,2类改良型新药或是其比较现实、易于实现的转型途径,同时也将进一步优化行业供给结构。带量采购扩围,第三轮药品集采年内或启动,耗材集采各省正在试点推进。集采降价,叠加医保支付价格调整、医保支付方式改革和医保目录调整,从支付端进一步提高医保资金使用效率,优化医保支付结构。

疫情防控:医疗新基建加速疫苗成为焦点 疫情凸显出国内公卫应急体系存在短板,补短板将着眼于加强疾控体系能力建设、提升基层医疗机构救治能力,完善传染病救治网络,提升检验检测能力等,医疗新基建大幕拉开,高端设备、检验检测相关产业链将受益于此。作为疫情的终极解决方案,疫苗研发正在加速推进。在研项目中,国内已有4项进入临床试验阶段。未来很长一段时间,疫苗及上下游和相关产业链将是关注的焦点。

医药制造业收入增速和利润增速将长期在个位数 医药制造业1-4月实现主营业务收入6,943.50亿元,同比下降5.60%;实现利润总额893.6亿元,同比下降7.40%。收入和利润增速大幅下滑,主要是受疫情影响,但环比增速已经有所回升,提示复工复产后医药企业经营逐步恢复。全年来看,由于带量采购扩围、非过评品种及耗材也将开始集采等多重因素影响,医药制造业今年全年增速预计将在10%以内。同时,我们认为未来医药制造业的收入增速和利润增速将长期维持在个位数水平。

近六个月医药指数跑赢沪深300医疗器械板块表现亮眼 以六个月区间统计,医药指数上涨21.78%,跑赢沪深300指数22.55个百分点,医疗器械子板块涨幅最大,上涨52.10%,这与疫情爆发使得防控治疗相关的器械板块业绩确定、关注度提升有关。目前医药板块绝对估值和估值溢价率均处在历史高位水平。

投资建议 我们维持医药行业“增持”评级。下半年从确定性出发,建议重点关注三条投资主线:1)疫情防控相关主线:疫情防控常态化。着眼于公共卫生应急系统补短板、加强国家生物安全建设的医疗新基建拉开大幕,未来较长一段时间,与ICU、传染病病床、检验检测相关的软硬件需求均会释放。疫苗将成为长期关注的热点。2)创新及创新产业链:医药行业供给侧改革持续深化。创新再次得到政策扶持,创新及创新产业链会持续繁荣,包括药品和器械。3)原料药产业链:注射剂一致性评价启动,将再次提升原料药在整个医药产业链上的重视程度。疫情也使产业链供需发生波动,产业链格局可能发生变化。我国原料药产业链比较完善,能够迅速互补或替代,总体供应能够保持稳定,有利于在全球范围保持竞争力。同时原料药企业业绩具有确定性,值得持续关注。

风险因素 政策风险;一致性评价不及预期风险;降价风险;个股高估值风险。