生益科技：5G及汽车电子催化高端放量，高频覆铜板护航龙头成长

公司为覆铜板龙头,技术护城河奠定良好盈利水平公司主营覆铜板、粘结片及PCB,是中国内地最大、全球第二的覆铜板生产企业。身为行业龙头,公司具备规模和技术优势,在高频高速领域积累深厚,高端产品占比持续加大,有效改善营收结构,盈利能力居于行业前列。

5G和汽车电子化,驱动覆铜板行业向高频高速演进5G带来基站、消费电子新一轮升级换代,而基站、消费电子的普及,带动流量需求从而驱动服务器市场的复苏。由于5G高频高速特性,三者共同拉动高频/高速覆铜板用量的增加,从而实现行业的量价齐升。

汽车电子化因智能驾驶、新能源动力的发展而深入演进,单车PCB用量有望从1㎡增至4㎡以上,从而拉动上游高频/高速覆铜板需求。

公司为稀缺国产高频覆铜板厂家,受益国产替代通过“内研+外购”的技术路线,公司在高频高速覆铜板领域的技术积累,居国产厂商前列,在损耗正切、介电常数等指标上比肩罗杰斯的海外厂商,有望率先突破海外厂商垄断国内高端覆铜板市场的局面。此外,公司为高频高速产品储备了充分的产能,有望在下游需求爆发时及时响应。

PCB业务借5G东风,有望实现量价齐升5G带来基站、服务器等结构性升级,使得高端PCB渗透率提升;同时新能源汽车加速普及,带动单车PCB用量增加。公司目前PCB业务主要集中于通信领域,对性能要求严格故产品单价高,保障了PCB业务较高的盈利水平。此外,未来公司有望云计算、汽车在这两个领域打开新的局面。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.10和1.32元,当前股价对应2020-2022年PE分别为33.29、26.16和21.76倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示::5G基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢。