石油化工行业5月动态报告：5月油价重心上移，看好行业下半年盈利表现

最新观点

1)1-4月我国成品油表观需求大幅下降18.9%,出口量增加12.7%。总的来看,1-4月我国成品油产量1.02亿吨,同比大幅下降13.7%;成品油出口2176万吨,同比增加12.7%;成品油表观需求8188万吨,同比下降18.9%。其中,汽油、航空煤油、柴油表观需求分别同比下降21.0%、38.5%、12.0%。

2)5月油价重心上移,年内月度首次正增长。5月份,受OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响,油价重心上移。Brent和WTI油价月涨幅分别达到21.68%、72.18%,为2020年以来的月度首次正增长;但与年初相比,油价依旧处在低位,同比下降46.5%、41.9%。

3)20Q1行业整体大幅亏损,归母净利同比大幅下降185.9%;随着高价原油库存全部转化以及主要石化产品供需改善,预计下半年行业盈利将有所提升。20Q1石油化工行业表现不佳,毛利率仅为10.6%,为2010年以来的最低值,主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失;20Q1行业营收6912亿元,同比下降20.2%;行业整体大幅亏损,归母净利润-167.6亿元,同比大幅下降185.9%,主要系中国石化大幅亏损197.8亿元所致。进入5月份,随着高价原油库存转化结束、油价反弹带来库存收益,以及主要石化产品总体供需格局有所改善,我们预计下半年行业盈利能力将有所提升。

4)行业表现落后于整个市场,排在108个二级子行业的93位。年初至今,石油化工行业收益率-13.93%,表现逊于整个市场,较全部A股低12.6个百分点;排在108个二级子行业的第93位。截至5月29日,石油化工板块整体估值(PE(TTM))约为19.91x,显著高于2014年初创下的8.87X最低水平,也略高于2009年以来的历史均值(17.34X),主要受到一季度行业大幅亏损所致。

投资建议

看好下半年行业盈利预期改善带来的投资机会,重点推荐卫星石化(002648.SZ)、上海石化(600688.SZ)、中国石化(600028.SH)。