家用电器行业五月动态报告：疫情影响减弱、五一家电销售改善明显

销量改善明显,家电消费加速回暖。2020W18(4.27-5.3)空调、冰箱、洗衣机的线上销售额增幅分别为58.43%、18.82%和39.7%,销量增幅为99.73%、24.26%和49.05%,我们认为主要原因为前期压抑需求反弹、假期时间增加、天气较热、发放消费券等,后期随着疫情影响的逐步减弱,家电内销将逐步恢复正常。

2)行业一季度业绩受疫情影响明显。受新冠疫情影响,2020Q1家电行业营收和归母净利润均大幅下滑,由于企业具有刚性成本、一季度海外收入受影响较小且利润较低等因素,归母净利润下滑幅度远大于收入。一季度行业ROE受净利率下滑较多影响,由去年同期的4.01%下降到1.80%。

3)完善废旧家电回收方案发布。5月15日,国家发改委等部门印发《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的实施方案》,方案提出进一步完善废旧家电回收处理体系、促进家电更新消费。用3年左右时间,进一步完善行业标准规范、政策体系,基本建成规范有序、运行顺畅、协同高效的废旧家电回收处理体系。短期来看,方案可以刺激家电更新换代,从而促进家电消费。4)5月行业表现较好。5月申万家电指数上涨7.4%,排在申万28个一级行业第3位。年初至今,家电板块下跌5.14%,表现略好于沪深300指数(-5.86%),行业市盈率(TTM)为19.12,低于2006年至今历史平均水平21.54,处于中等偏低位置。家电股估值溢价率(A股剔除银行股后)为-12.58%,历史均值为-11.13%,行业估值溢价率较2005年以来的平均值下降8.67PCT,位于相对较低位置。

投资建议

受疫情影响,家电行业一季度业绩下滑明显,随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地,被抑制的家电消费有望边际改善。海外疫情蔓延对行业的影响在二季度预计会有所体现,建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。

风险提示:

原材料价格变动的风险;房地产调控的风险;疫情影响超预期的风险。