捷捷微电：国内晶闸管龙头，积极推进MOSFET和IGBT

国内 晶闸管龙头, ,2020Q1业绩 业绩 符合 预期。公司发布 2020年一季报:

2020Q1实现营业收入 1.54亿元(+24.61%),归母净利润 0.42亿元(+21.37%),公司业绩符合我们预期。 我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势,公司传统产品竞争优势明显,将保持稳步增长态势,顺应产业趋势积极布局 MOSFET 和 IGBT 新赛道,未来成长可期。预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.56/3.19/3.95亿元,对应 EPS分别为 0.52/0.65/0.81元/股,对应当前 PE 估值分别为 42/34/27倍。

首次覆盖,给予“买入”评级。

功率器件国产 替代加速 ,持续快速增长可期。 。2019年公司功率半导体芯片业务实现收入 1.55亿元(+39.71%),毛利率为 36.57%;功率半导体器件业务实现收入 5.04亿元(+20.17%),毛利率为 47.02%。受益于下游通信、安防等行业国产替代需求加速,推动公司业绩大幅增长。2020Q1公司营业收入和净利润均保持较快的增速,产品结构升级上来看,2020Q1公司晶闸管、VD MOS、TRENCH MOS、TVS、FRD 等保持快速增长,同时公司针对 SGT MOS、先进整流器、先进 TVS 等持续推进与研发,持续拓宽产品结构和客户结构,提升公司市场影响力。我们认为新冠疫情对需求造成了影响,海外竞争对手生产也影响较大,公司 3月份快速复工复产,部分订单转移到公司,市场份额得以提升,保持满产满销态势,我们预计 2020Q2订单仍然比较饱满;中长期来看,公司产品实力和研发水平属于领先水平,产品、客户结构有望持续改善,推动公司持续稳健增长。

与中芯(绍兴)签订战略合作协议, ,积极推进 积极推进 MOSFET 和 和 IGBT 业务。

2020年 3月 2日公司发布公告,公司与 (绍兴)签订《功率器件战略合作协议》:中芯(绍兴)作为供应商,确保为捷捷微电提供产品开发平台保障研发资源支持与交付能力,年度总支持产能不低于80000片,平均支持产能不低于 7000片/月。公司 MOSFET 客户与晶闸管客户有重叠,客户基础较好,将会助推 MOS 业务快速成长。公司积极布局 MOSFET、IGBT 及第三代半导体器件等新领域,产品结构将进一步丰富,将形成多领域、广覆盖的多样化优势。我们认为公司在研发能力、下游客户、成本管控等方面具备优势,受益于国产替代加速大趋势,以晶闸管为主的传统产品将稳步增长,MOSFET 和 IGBT 等新领域将为公司打开广阔的成长空间。

风险提示 :新冠疫情导致下游需求不及预期;募投项目进展不及预