2020年新能源行业中期投资策略：能源变革大势所趋，海内外需求有望共振

2019年国内新能源汽车补贴退坡幅度大,产销同比大幅下滑。动力电池装机头部集中,宁德时代一超地位凸显,国内装机占比近 52%。2019年年底以来,国内新能源汽车行业政策面转暖:双积分政策落地托底行业前行、2021-2035远期规划将2025年新能车产销占比提升至25%。2020年国补政策出台,2020-2022年补贴标准分别在上一年的基础上退坡10%、20%、30%,补贴退坡幅度缓和,稳定行业预期。地方政府促进新能源汽车消费政策陆续落地跟进,我们预计 2020年国内新能源汽车产销约 135万辆,同增 12.5%。

国产特斯拉 Model3已启动交付,20Q1国内销量一骑绝尘,长续航版 M3已提前下线,MY 工厂建设进度超预期。目前标准续航版补贴后售价 27.16万元,长续航版价格持稳稳定消费者预期。特斯拉拥有行业顶尖的三电技术与自动驾驶技术,软件附加值较高、享有智能化溢价,叠加其品牌识别度横向对比竞争力突出。我们预计全年国内特斯拉产销有望达 13-15万辆,为其国产化供应商带来显著的业绩增量。

欧洲碳排放政策持续趋严,新能源车扶持政策不断加码。近期欧盟提案取消 BEV 增值税。据了解,目前欧洲地区仅挪威、奥地利对零排放汽车免征增值税,葡萄牙对部分符合条件的新能源汽车免增值税,其余国家的汽车增值税率在 20%左右。取消 BEV 增值税,欧洲新能源汽车在购置端的经济性突显;叠加后期运行成本的优势,新能源汽车在消费侧的竞争力将进一步提升,将有效推动市场需求。目前,欧洲电车销量已率先发力,2020年 1-3月份,欧洲地区新能源汽车新增注册量合计228,210辆,同比大幅增长 81.7%。4月虽受疫情影响短期承压,但大众、宝马、戴姆勒等主流车厂在 4月底到 5月初已陆续恢复生产,欧洲新能源汽车销量有望逐月回升。我们预计欧洲地区 2020年新能源汽车有望实现 85-100万辆的产销,同比增长 52%-79%。跻身全球高端供应链的电池及电池材料企业有望显著受益于全球电动化加速的红利。 我们 重点推荐宁德时代、 当升科技 、恩捷股份 、璞泰来、科达利 ,建议关注 亿纬锂能、新宙邦、赣锋锂业 等。

新能源发电:

光伏:2019年政策出台较晚,项目建设时间不足,2019年我国新增光伏装机仅 30.1GW,同降 32.0%。这部分需求延后至 2020年。由于疫情的影响,递延项目并网或延后至 630。2020年政策已出台,整体思路同于去年,补贴总盘子 15亿,其中 10亿竞价补贴约能支撑21.74GW-28.99GW 的新增装机需求,户用有望达 7GW;消纳空间扩容至 48.45GW,打开行业天花板。随着产业链价格下滑,光伏经济性逐步显现,国内平价项目申报火热。我们预计 2020年国内光伏装机约37GW-50GW,同比增 22%-65%。随着造价成本的快速下降,海外光伏市场呈现多点开花格局,GW 级国家持续增加,预计 2020年全球范围光伏装机约 108-143GW,同比增-5.26%-25.44%。随着国内光伏产业链价格的走低,海外疫情逐步得到控制,复产复工的陆续推进,光伏产品的经济性或将激发出新一轮需求。

风电:风电消纳持续改善,补贴退坡节点明确,2021年陆上风电全面平价,抢装大周期开启。2019年,全国平均弃风率 4%,同比下降 3个百分点,弃风限电状况进一步得到缓解,其中甘肃、新疆地区弃风率为 7.6%、14%,整体由红色转为橙色,将贡献重要增量。2019年全年风机市场合计招标约 65.3GW,同比增 173.22%。招标价亦显著回升,截至 2019年底 2.5MW 机组投标均价 4157元/kw,比去年 8月份的低点增长了 20.95%,3.0MW 机组投标均价达 4004元/kw,同样显著回暖。

零部件企业业绩率先释放,整机厂在手订单充裕,大风机趋势明显,前期低价订单加速消化,盈利拐点已至。目前存量项目已进入快速建设周期,年度装机增长可期。我们预计2020年并网容量约34GW,同增32.1%。

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n 风险提示国内行业政策出现超预期变化;国际贸易形势变化;行业技术进步、成本下降不及预期;原材料价格波动超预期;疫情蔓延。