煤炭行业周报：继续看好修复格局

港口煤价继续大幅攀升。截至5月28日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价543.0元/吨,较上周上涨14.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)548.0元/吨,较上周上涨14.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤358.0元/吨,较上周上涨18.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤378.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价54.93美元/吨,较上周上涨0.95美元/吨。截止5月28日动力煤主力合约期货贴水14.6元/吨。

六大电日耗高位震荡。本周沿海六大电日耗均值为63.4万吨,较上周的67.5万吨下降4.0万吨,降幅6.0%,较18年同期的58.0万吨增加5.4万吨,增幅9.3%;5月29日六大电日耗为59.3万吨,周环比下降8.2万吨,降幅12.2%,同比增加2.6万吨,增幅4.5%,可用天数为23.9天,较上周同期增加3.0天,较去年同期下降6.8天。

港口煤炭库存持续下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值901.3万吨,较上周的952.8万吨下降51.5万吨,降幅5.4%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1432.2万吨,较上周下降7.0万吨,降幅0.5%,较18年同期下降293.0万吨,降幅17.0%;截至5月28日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加3.6万吨至47.6万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,截止5月20日,山西吕梁准一级冶金焦指数1570元/吨,周环比上涨50元/吨,月环比上涨100元/吨;河北唐山准一级冶金焦指数1770元/吨,周环比上涨50元/吨,月环比上涨100元/吨;日照港准一级冶金焦指数1750元/吨,周环比上涨30元/吨,月环比上涨30元/吨。焦煤方面,截止5月21日,CCI山西低硫指数1268元/吨,周环比下跌67元/吨,月环比下跌102元/吨;CCI山西高硫指数992元/吨,周环比下跌10元/吨,月环比下跌29元/吨;灵石肥煤指数报950元/吨,周环比下跌20元/吨,月环比下跌40元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1050元/吨,周环比持平,月环比下跌120元/吨。

我们认为,经过前期深度调整,以地产、煤炭为首的周期行业处于历史底部区域,目前来看,考虑到基本面以及政策面已现转折,煤炭板块估值有望在经济回暖过程中得以修复,且迎峰度夏马上到来,电厂需求释放在即,在煤炭中下游库存大幅下降的背景下,现阶段仍是战略性配置煤炭龙头公司的较好时机。具体来看,一方面,供需阶段性失衡,中下游库存快速下降,两会召开加上大秦线检修,到港煤炭货源不足,下游拉运增加导致部分煤种供给不足,叠加进口煤政策升级,外购煤转向内贸煤,港口煤炭库存出现大幅下降,煤炭价格整体持续回升。另一方面,近期动力煤价累计涨幅超过80元/吨,整体已经超过长协煤价,且水电出力增加,南方电厂日耗增速不及预期,6月份低价月度长协煤又将供应,下游采购热情放缓,近期动力煤涨势放缓,但是,整体来看,伴随高温天气逐步到来,疫情后工业企业逐步恢复正常,水泥、地产等行业用煤量增加,整体需求仍将高位运行,后期需求无需过多担忧,煤炭市场向好发展。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。