A股市场观察:货币锚支撑作用凸显

市场表现:今日市场高开高走,截至收盘,上证综指上涨1.01%,沪深300上涨1.13%,创业板指上涨2.96%,上证50指数上涨0.69%,中证500指数上涨1.95%,万得全A 上涨1.69%。行业层面,消费、科技板块集体上涨,银行和农林牧渔表现相对较差,涨跌幅前三名的行业是综合金融(+4.90%)、消费者服务(+4.57%)和电子(+3.19%),涨跌幅后三名的行业是银行(+0.23%)、农林牧渔(+0.31%)和煤炭 (+0.48%)。两市成交额小幅回升,全天共成交5300亿元(前值4906亿元),陆股通北向资金今日净流入38.87亿元(前值净流入21.45亿元)。

市场点评:盘面上看,今日市场一改前几个交易日的震荡走势,指数和行业均上涨明显。受华为发布新一代四无生态型摄像机及入局安防市场消息刺激,早盘华为概念股、机器视觉指数等相关概念大幅上涨,在华为概念和机器视觉题材带动下,A 股科技股行情再度卷土重来,截至收盘,一级行业中,电子和计算机日成交额分别为759亿元和425亿元,领跑市场,而今日创业板涨幅为2.96%,涨幅领跑A 股各主要指数。市场交易情绪方面,今日全A 上涨与下跌股票数量分别为3370支和334支,市场赚钱效应较好,但成交额(今日5300亿元,前值4906亿元)和换手率(今日0.8361%,前值0.7785%)仍维持在低位,市场交易情绪仍不够活跃。

在前几日市场持续震荡、投资者普遍担忧未来政策收紧的情况下,我们便反复强调,未来国内政策不具备大幅收紧的可能性,投资者无需过度担忧,同时目前以货币作为估值锚所度量的A 股估值水平仍处于略有低估的状态,随着国内货币政策继续保持积极稳健,货币估值锚越发坚实,而今日市场反弹则再次反映了货币估值锚对当前市场的支撑作用。

一方面,通胀和就业是制约政策制定的最重要的两个因素,目前国内通胀压力已逐渐缓解,但疫情导致的就业压力仍较大,在此背景下,未来政策仍将大概率保持宽松。

另一方面,政府工作报告中虽然隐去了经济增长锚,但货币锚却得到了强化。同时,今日央行行长易纲在接受记者采访时表示,下一阶段,稳健的货币政策将更加灵活适度,央行将综合运用、创新多种货币政策工具,确保流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。由此可见,未来一段时间货币政策仍将保持宽松。根据政策经济周期分析框架,企业盈利作为一种货币现象,宽松的货币环境最终将导致企业盈利的改善,在疫情冲击使得一季度上市公司盈利非正常下滑的背景下,货币估值锚是一种更合适的估值工具。

以货币作为估值的锚,目前A 股市值/M2为27.39%,位于2011年至今的38.3%历史分位,整体仍略有低估,未来随着四大变数逐步兑现,宽松政策逐步落地,市场有望继续向好。

风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。