基础化工行业2019年&2020Q1财报总结:行业景气进入底部,疫情过后有望触底回升

事项:我们对A股基础化工板块的上市公司2019年度以及2020Q1财报的整体情况进行了总结。

国信化工观点:

1、2019年全行业景气下行,受化工品PPI同比下行影响,化工板块的整体营收同比略有增长(+3.96%),但是全年增速延续下滑趋势。化工板块的整体净利润同比下滑明显(-9.04%),但是增速在2019Q1触底后有反弹迹象。

2、2020Q1受到疫情和油价双重冲击影响,全行业的盈利能力阶段性受损较为严重。2020Q1全板块的营收和净利润的同比分别为-7.60%和-30.27%,同时毛利率和净利率分别下滑至19.09%和5.55%,为2017年以来的季度最低值。

3、塑料、磷肥、涂漆涂料、印染化学品、锂电池材料、电子化学品、农药等子行业的经营状况和盈利能力在2019年表现较为突出,且在2020Q1继续延续良好的趋势。

投资建议:本轮化工行业正处于去库存阶段,同时叠加新一轮产能周期,产业链内部利润将向下游制品环节转移的趋势没有发生变化,建议继续重点关注化工产业链下游环节的投资机会。现阶段,基础设施REITs试点正式起步,我们认为新老基建有望在政策刺激下持续推进,将带动相关化工产品的需求增长。新基建对高技术附加值的产品(以半导体芯片和5G设备为代表)需求将迅速增长,其中关键化工新材料的国产替代进程也会加速。我们当前重点推荐回天新材和金发科技。老基建的相关的传统建筑材料(水泥、钢铁、玻璃、涂料)有望阶段性迎来需求的复苏。我们目前重点推荐龙蟒佰利和万华化学。

风险提示:原油价格大幅波动;海外疫情全面爆发超出预期;下游需求大幅下降。