食品饮料行业周报：板块超额收益明显，建议长周期布局

核心观点:消费复苏与外资流入共振,建议从成长角度把握投资机会

近期食品饮料板块大涨,我们认为是资金层面与基本面共振结果:一方面央行与外汇局取消QFII限额,更利于海外资金入场,食品饮料历来受外资青睐,预期未外资流入增多。另一方面基本面边际改善:4月社零数据中饮料与烟酒类增速大幅回升;五一假期消费复苏超预期,集中表现为餐饮市场回暖,带动相关产业受益。二者共振,板块持续升温。食品饮料目前估值处于高位,估值体系中包含了盈利持续性溢价,以及未来成长空间的预期。我们建议从边际改善的角度来把握机会,寻找短期基本面边际向上改善,且业绩稳定性强,长期具有明显成长空间的企业。中国消费市场庞大,空间广阔。企业成长路径基本分为市场全国扩张、全渠道运营、产品多元化三个维度。渠道与市场运作成熟的企业多依靠产品多元化成长,如海天味业、伊利股份等;更多企业依靠市场或红利成长,如中炬高新(全国扩张)、三全食品(进军餐饮)等。市场空间与成长路径均较清晰,多数行业均有良好成长性。我们更需关注企业内生动力(激励)、产品策略(研发实力、产品定位)市场行为(渠道管控、市场营销)等方面,以此判断哪些企业能够脱颖而出。食品饮料行业成长性好,企业盈利稳定,同时有资金流入预期,板块大概率可获得持续收益。

推荐组合:贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

(1)贵州茅台2019年业绩略超预期。茅台酒量价提升,2019Q4直营渠道投放加速,现金流指标良好。展望2020年直营出口逐渐理顺,直营渠道占比将进一步提升,业绩大概率加速增长。(2)中炬高新内部机制已经理顺,员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响,餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。一季度调味品营收略有下滑,目前公司仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜动销情况良好,目前订单充足,渠道库存仍处低位。考虑到2020Q2同期低基数以及渠道补库存作用,预计营收大概率加速增长。全年渠道拓展效果良好,新品节奏可能延后,但2020年增长确定性仍强。

板块行情回顾:食品饮料跑赢大盘

5月18日-5月22日,食品饮料指数跌幅为0.1%,一级子行业排名第2,跑赢沪深300约2.2pct,子行业中调味发酵品(2.1%)、白酒(0.5%)、黄酒(0.4%)涨幅领先。受到外资追捧,本周板块表现强于大盘。个股方面,加加食品、承德露露、新乳业等涨幅领先;*ST中葡、金字火腿、贝因美等跌幅居前。

重点新闻:52度500ml紫坛酒鬼酒(柔和)战略价上调40元/瓶

酒鬼酒发布调价通知,决定自6月25日起,52度500ml紫坛酒鬼酒(柔和)战略价上调40元/瓶(来源于酒说)。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。