家电行业：九阳数据跟踪，Q2增速显著高于行业，长短期均确定性较高

周度专题-九阳股份数据跟踪点评

根据奥维云网电饭煲和料理机(包括搅拌机和破壁机)品类数据,二季度以来,九阳的线上、线下同比均实现较高增速,且显著好于行业平均。具体来看,料理机品类,九阳Q2线上和线下同比分别+152.5%和-11.1%,合计+91.4%,对应Q1线上、线下、整体同比分别+97.2%、-43.6%、+43.5%,尽管疫情影响下,料理机Q1已实现较高增速,Q2增速仍有进一步提升,且九阳的边际改善显著优于行业平均;电饭煲品类九阳Q2(截至W20)线上和线下同比分别+32.6%和-19.4%,合计同比增长19.2%,对应Q1线上、线下、整体同比分别+4.3%、-52.6%、-15.8%有显著改善。

根据淘系品牌数据,九阳3、4月在淘系平台销量合计同比分别+155%和118%,销售额同比分别+83%和66%,实现较高增速,绝对值看,3月销量已超过2019年11月(含双十一)销量,3、4月销售额也高于去年各月情况(除了11月)。

综上,我们认为九阳股份由内到外的各方面调整成果已逐步开始显现,二季度销售数据亮眼,短期确定性较高;长期来看,九阳近两年的调整和变化不仅仅是表面的产品新奇、营销新颖,而是深入到骨髓与血液的变化,包括但不限于组织架构调整、员工年轻化大换血、对新品的来源大幅放宽等等。这种大幅度的调整到财报的显现往往需要一定反应时间,距离调整已过去1-2年,随着新消费风潮起,我们静待九阳踏上新一轮增长的台阶。九阳股份的调整改善带来的增长,在长期和短期内均有较明显的确定性,持续推荐关注。我们预计公司2020-2022年收入分别为100.4、119.3、136.2亿元,同比分别+7.3%、+18.9%、+14.1%,归母净利润分别为9.1、10.9、12.7亿元,同比分别+10.6%、+19.7%、+16.4%,当前股价对应2020-2022年PE分别26.7x、22.3x、19.2x,给予增持评级。

家电板块

随着复工复产,大家电和厨电板块边际改善显著;小家电受益消费习惯改变影响,热度持续提升。继续推荐关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份,如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式,预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点;推荐关注具备较强爆款复制能力的新宝股份,公司具备多年为海外高端品牌代工经验,供应链体系先进高效、能够快速响应,且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式,随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品,未来进一步增长可期。同时推荐关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大,和随着地产转暖,预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

轻工板块

本周4月建材家居卖场景气度回升,各地展会重启。本周公布的4月全国规模以上建材家居卖场销售额525.86亿元,环比上涨60.07%,同比下滑37.73%,降幅较3月缩窄26.11pct。4月全国建材家居景气指数BHI为85.73,环比上涨13.81点,同比下滑15.96%,降幅缩窄17.03pct。与此同时,停摆数月的各地展会也陆续重启。5月15日-5月17日,中部(长沙)建材新产品招商暨全屋定制博览会在长沙国际会展中心举办。7月10日-7月13日,第29届中国(北京)国际墙纸墙布窗帘暨家居软装饰展览会将在北京中国国际展览中心(顺义新馆)举办;7月6日-7月9日,第17届青岛国际家具展暨全屋整装定制、国际木工机械及原辅材料展将在青岛红岛国际会议展览中心举办。我们认为,北京、广东等地重要家居展会的重启,是家居行业复苏的重要信号,在消费者适应后疫情时代的生活后,前期被压制的家居消费有望逐渐得到释放。

进入6月建议逐步配置家居零售板块,建议关注欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居。同时伴随海外疫情逐渐得到控制,建议关注梦百合等外销占比较高的公司。个股方面,持续推荐关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性,新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔;Q2各地陆续开学以及消费逐渐复苏后业绩有望修复的文化办公用品龙头晨光文具。

风险提示

地产表现低迷,消费需求回暖不及预期。