盛天网络：重点关注天戏互娱，公司业绩有望超预期

业绩总结:因为疫情原因,导致公司 2019年年报延迟到 5月下旬公布。根据年报内容,公司 2019年经营整体处于全面改善的状态:实现营业收入约 6.6亿元,同比 2018年增长 33%;扣非以后,实现归母净利润 4557万元,同比增长 25%;

更值得关注的是,在全国疫情导致网吧基本停业的大背景下,公司在第一季度实现归母净利润 2567万元,超过 2019年全年净利润 50%,预示着今年盛天网络整体业绩将有极大概率实现超高速增长。

并购天戏,成 2020年最大看点。2019年 8月,公司完成了对上海天戏互娱的并购,使得公司游戏业务快速被业界所关注。上海天戏互娱是一家非常特殊的游戏公司,常年致力于推动中日游戏融合,将日本顶级娱乐 IP 引进国内,实现本土化并获取利润。目前,日本光荣公司授权、通过天戏互娱引进国内的《三国志.战略版》成为现象级产品,市场统计,月流水一度在 5亿上线,成为今年少有的能进入流水排名前十的新作。考虑到后续,公司手握多个日本顶级游戏IP(包括《三国志 11》、《大航海时代 4》、《真三国无双 6》等),想象空间极大。预计,2020年天戏互娱将大幅度超过并购时对赌的 4500万利润预期。

预期管理正处于改善阶段。公司的网吧服务业务受到疫情的冲击,几乎处于停滞的状态。目前,全国的疫情基本处于被控制状态,整体趋势正在朝好的方面发展,公司传统主业的改善预期非常明显。我们预计,第三季度开始,网吧行业将逐步恢复,公司相关业务在下半年也将恢复正常。

云端业务已经初步成型。公司一直致力于打造高科技云端业务,目前公司云端业务已经初步成型,包括云计算、云存储、云游戏、云服务等多个维度的服务矩阵也先后进入商业化。公司依托网吧和前期卡位,在云业务领域有独特的优势和差异化,未来将成为整合公司内容、场景的重要媒介,推动公司实现向更高量级的跨越。

盈利预测与投资建议。我们大幅度上调了公司盈利预测,主要是公司游戏作品大超市场预期所致。预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.45元、0.69元、0.9元,对应的 PE 为 31倍、20倍、16倍。考虑到公司游戏业务的特殊性和云业务的成长性,给予“买入”评级。

风险提示:游戏流水不及预期的风险、云业务不及预期的风险、天戏互娱增长或不及预期的风险、业绩实现或不及承诺的风险。