在线阅读跟踪专题报告二：在线阅读行业走进5G时代，付费+免费迎来变现新周期

在线阅读蓬勃发展,进入Z世代变现新周期

在线阅读行业蓬勃发展,2020年我国网络文学市场规模超200亿元,用户规模超5亿人。数字阅读已成为主要的阅读方式,收入以订阅为主,版权收入增幅明显。2019年数字阅读行业版权收入规模为56.6亿元,同比大幅增长164.5%。供给侧题材丰富多样,2019年数字阅读内容作者达到929万人,90后作者占比58.8%。需求侧用户具有高阅读粘性,90后读者占比达55.6%,Z世代付费意愿强烈。衍生产业快速发展,IP改编受到青睐,促进行业多渠道变现。政策持续推动,打击盗版逐步取得成果,知识产权保护升级。

移动互联网时代手机阅读成为首选,由单一付费模式走向多种结合

数字化阅读不断发展,手机阅读成为首选。数字阅读行为逐步碎片化,主要集中在上下班途中和休息时间,在碎片化的阅读环境下,网文内容更加轻度。免费阅读兴起,用户规模迅速增长,由2018Q1仅0.5亿人增长至2019Q4的2.5亿人。免费阅读主要通过广告变现,主要针对轻度,付费意愿较低用户,提供新商业模式,网文市场进入付费+免费融合阶段。

付费阅读与免费阅读具备互补作用,融合模式有望成为新发展方向

免费阅读兴起对传统付费模式产生一定冲击,但免费阅读更多是一种差异化竞争,付费阅读为免费阅读提供源源不断的优质内容情节,免费阅读带来增量用户,培养用户的阅读习惯,逐步进行付费转化。付费+免费融合的模式有望成为新的发展方向,丰富行业变现方式,提供新动力引擎。

阅文集团:2019年版权收入增长341%,管理层调整加强与腾讯联动

2019年阅文集团营收同比增长65.7%,归母净利润同比增长20.31%。收购整合新丽传媒,版权相关收入大幅提升,同比增长341%。管理团队调整,现任腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO出任阅文集团CEO和执行董事,腾讯和阅文深度推动IP联动和新文创内容生态发展,有望推动阅文从“最大的行业正版数字阅读和文学IP培育平台”向“更强的文学内容生态”升级。

掌阅科技:付费+免费融合逐步成功,迎来在线阅读变现新周期

2019年掌阅科技归母净利润同比增长15.57%,付费与免费阅读模式相结合的运营策略初见成效。2020Q1业绩延续高速增长,归母净利润同比增长78.2%,创单季度新高。公司拟非公开发行募资7亿元,引入百度战略投资并就数字内容授权等展开深度合作,百度将持股8.8%,成为第三大股东。

中文在线:一季度扭亏,与咪咕文化达成战略合作,成长后续可期

公司2020年第一季度归母净利润同比扭亏为盈,公司战略止损游戏业务,重新聚焦数字阅读主业,有望迎来业绩拐点,重回增长轨道。2020年4月8日与咪咕文化签订《战略合作协议》,共同打造数字媒体生态产业,持续发展IP运营业务。

相关标的:重点推荐掌阅科技;其他受益标的有阅文集团、中文在线、平治信息、趣头条等公司。

风险提示:行业增速放缓、政策监管风险、付费与免费推进不及预期等。