专用设备行业:轨道交通设备行业专题一,新老基建同发力,轨交十四五仍大有可为

新冠疫情导致经济面临下滑压力,老基建(高铁+地铁)和新基建(城际和市域)或将成为稳增长和逆周期调节的重要发力点。

投资要点 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手2008年经济危机时四万亿投资计划加快了铁路、公路等重大基础设施建设。基建投资作为逆周期调节的方式早有先例。2019年国铁投资 8029亿元,城轨投资 9700亿元,轨交投资(国铁+城轨)占基建比例在逐年提升,从 2017年占比 7.28%上升至 2019年 9.74%。轨交投资在基建投资中占比也越来越大,对冲经济下滑的作用也日益显著。

为 十四五期间轨道交通市场仍大有可为国铁市场:根据我们不完全统计,截至 2020年 3月我国 在建或规划的高铁里过 程超过 1.5万公里,其中预计在 2019年开工的达到 4419.5公里,预计在 2020年开工的达到 7236.1公里;而城际铁路作为新基建重点建设的方向,截至 目前近 发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近 5000公里。

城轨市场:2018年 8月到 2019年共批复了 1764.58公里,累计投资金额达到7990.52公里。 我国达 远期规划城市轨道交通里程达 3.5万公里,其中地铁 2.7万 万比 公里。对比 2019年 6730.27公里的运营里程,未来发展空间依然很大。市域快轨作为城轨中占比第二高投运线路,同时也是新基建重点建设的方向之一,预计在十四五期间将得到重大发展。 根据我们不完全统计,目前在建或待建的到 市域快轨达到 1879.34公里。

地 整车、信号系统和后市场是轨交价值高地从国铁市场来看,产业链的主要价值分布在整车、信号及控制系统和后市场。

每百公里需要采购约 88辆车;信号系统在新建线路中每公里成本 1000万元,而对既有线路的改造每公里则达到 1600万;维修市场实际分级制度,三级检修 900万元/列,四级检检修 1800万元/列,五级检修 3600万元/列。 从城轨市场来看,产业链的主要价值也主要分布在整车、信号及控制系统和后市场。每公里需要采购约 6辆车;信号系统在新建线路中每公里成本 1000万元,而对既有线路的改造每公里则达到 1600万;运维保养则每列车则需要 2500万元。

投资建议三条投资主线:1)低估值的整车龙头和核心零部件;2)最早一批高铁开始进入维修阶段,在后市场布局较早的公司;3)城轨长期增量空间大,城轨业务占比较高的公司。建议关注低估值的整车装备龙头 中国中车、中铁工业;核心零部件厂商 中国通号 和华铁股份;受益于高铁后市场的 天宜上佳和神州高铁;

城轨业务占比较高 交控科技和华铭智能。