非银行金融行业周报:战投明确界定,促进资本市场健康发展

核心观点:本周,政治局常务委员会召开会议,强调积极推动复工复产,低风险省份要全面恢复正常生产生活秩序;证监会发布《发行监管问答--关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》,提高投资者参与门槛并规范流程,将有效减少市场纯粹的套利行为,帮助上市公司引入真正对公司长期发展有协同和帮助的投资者,长期也将推动定增市场的健康和可持续发展。券商方面,受海外疫情影响,市场交易活跃度有所下降,鉴于制度变革的推动效应尚处前期阶段,券商生存环境优化,叠加目前估值较低,券商板块性机会值得关注;保险方面,短期来看疫情影响新单保费,中长期市场需求有望反弹,行业整体增长趋势(尤其是保障型产品需求增长趋势)没有发生实质性变化,仍然看好行业长期增长路径和空间;信托方面,监管依旧保持相对严格,房地产信托发行规模环比下降。综上,我们认为中短期子行业排序:券商>保险>多元金融。重点推荐:【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国平安】、【中国太保】。

券商:战略投资者“身份”明确界定,促进再融资业务长期健康发展。1)证监会战略投资者的界定标准予以明确规定,对引入战略投资者的决策程序、信息披露给出诸多要求,本次规定作为再融资新规的“补丁”,提高了投资者参与门槛并规范了流程,可以有效减少市场纯粹的套利行为,帮助上市公司引入真正对公司长期发展有协同和帮助的投资者,长期也将推动定增市场的健康和可持续发展。2)中信证券发布2019年年报,公司业绩同比大幅提升,全年实现营业收入431.4亿元(同比+15.9%),归母净利润122.3亿元(同比+30.23%),自营投资(同比+97.5%)核心驱动业绩增长,投行业务依然保持行业领先地位。公司规划继续做大做强、做精做细,加大传统业务转型力度,推进全球业务一体化,我们认为公司在政策利好下将保持龙头地位,强者恒强。3)本周市场受海外疫情影响,交易活跃度有所下降,日均股基交易额8960亿(同比-14.9%),券商行业亦受波及。再融资“补丁”表明监管部门严格监管态度,有助于规范再融资行为,促进资本市场的市场化、法治化改革。制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段,在资本市场改革有序推进,券商生存环境优化的大趋势下,龙头券商受益改革红利,估值仍处于偏低水平。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】,建议关注【中金公司】。

保险:短期疫情压制负债端,长期配置价值显著。1)3月20日,中国人寿公告举牌中广核电力(H股),举牌后公司持股占比由9.952%升至10.005%,超过二次举牌线;根据保险业协会数据,2020年以来保险机构已六次举牌上市公司,长期股权投资配置增加将提高投资收益的稳定性。2)银保监会公布2020年1月保险业经营情况:1月行业人身险原保费7745亿元,同比+7.64%,其中健康险1月原保费941亿元,同比+17.92%;1月行业产险保费1336亿元,同比+2.38%;受疫情影响,产寿险1月保费增速较去年同期均明显放缓。3)行业层面,短期来看,疫情影响保险公司线下展业,一季度新单保费及新业务价值承压;中长期而言,疫情稳定后市场需求有望反弹,行业整体增长趋势(尤其是保障型产品需求增长趋势)没有发生实质性变化,仍然看好行业长期增长路径和空间;估值角度,短期负面因素压制保险股估值,目前处于估值低位,尤其是港股总体估值处于历史底部,长期配置价值显著。个股层面,重点推荐【中国平安】、【中国太保】。

风险提示:1)开门红进展不及预期;2)受海外疫情影响市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长端利率下行超预期。